CaixaBank: Bate expectativas gracias a la resiliencia del negocio core (valoración)

El coste del riesgo tiende a normalizarse y las plusvalías por la venta de Comercia(400 M€) compensan el impacto del CV19.- Principales cifras 2020 comparadas con el consenso (Bloomberg): Margen de Intereses 4.900 M€ (-1,0% vs -2,0% en 9M20 vs 4.866 M€ e); Margen Bruto: 8.409 M€ (-2,3% vs - 5,3% en 9M20 vs 8.206 M€ e);

Margen de Explotación: 3.830 M€ (+34,2% vs +36,4% en 9M20 vs 3.554 M€ e); BNA: 1.381 M€ (-19,0% vs -42,6% en 9M20 vs 1.279 M€ e).

Opinión de Bankinter

Las partidas clave (Margen de Intereses + Comisiones + Puesta en Equivalencia) se recuperan paulatinamente, aunque siguen lejos de niveles pre-CV19. Lo más importante es: (1) mejora la evolución del Margen de Intereses (+2,5% t/t) gracias a la actividad comercial, (2) la gestión de costes avanza en la buena dirección (-3,9% t/t) y (3) el coste del riesgo (CoR en adelante) tiende a normalizarse. La ratio de capital CET1 mejora hasta 13,6% (vs 12,0% en 2019) y los indicadores de calidad crediticia todavía son buenos gracias a las moratorias y avales ICO (morosidad estable en 3,3% vs 3,5% vs 3T20 y cobertura en 67,0% vs 65,0% en 3T20).

CAIXABANK (Neutral, Precio Objetivo: 2,05€; Cierre: 2,02€, Var. Día: +3,9%; Var. 2021: -3,7%)