CAF: Resultados del 2023, mejora el apalancamiento y el dividendo (valoración y precio objetivo)
CAF anunció ayer sus resultados del 2023. Las principales cifras comparadas con el consenso de la compañía son: Ingresos 3.825M€ (+21% a/a) vs 3.713 esperado; EBIT 179M€ (+29% a/a) en línea con lo esperado, lo que supone un margen del 4,7% (vs 4,8% esperado) y el BNA de 89M€ (+71% a/a) vs 79M€ esperado.
Por áreas Ferroviario: las Ventas aumentan a 3.006M€ (+22% a/a) y Autobuses 610M€ (+18%), con márgenes EBIT del 5,7% en Ferroviario (vs 5,8% anterior) y 1% en Autobuses que se recuperan desde -0,5% el año anterior.
La Contratación ascendió a 4.775M€, lo que supone 1,2x ventas (1,2x en Ferroviario y 1,6x en Autobuses). Esto ha elevado la Cartera de Pedidos a 14.200M€ que supone 3,7x Ventas (12.783M€ en Ferroviario 4,3x Ventas y 1.417 en Autobuses 1,7x Ventas).
La generación de caja asciende a 55M€ y la Deuda Financiera Neta se reduce a 256M€ (desde 278M€ de 2022), lo que supone un ratio de DFN/EBITDA de 0,9x (vs 1,2x ant.).
De cara a 2024 la compañía espera que se materialice en Ventas en torno al 29% de la Cartera (> de 4.000M€ de Ventas) y que continúe una progresiva mejora del margen EBIT.
Opinión de Bankinter
Los resultados fueron mejores de lo esperado en Ingresos y algo inferiores en recuperación de márgenes, aunque muestran que la recuperación se está produciendo en Autobuses (que es el que se vio más afectado por las dificultades de suministro), mientras Ferroviario todavía sigue afectado por la inflación de ejercicios anteriores, ante el mayor ciclo de ejecución de las Carteras.
Desde nuestro punto de vista, destaca la buena evolución de la generación de caja y la moderación de la Deuda Financiera neta (0,9x EBITDA), a pesar del aumento de la actividad.
En resumen, buena evolución en línea con el cumplimiento del Plan 2026. Reiteramos nuestra recomendación de Comprar.
CAF (Comprar, P. Obj: 36,2€, Cierre: 32,0€, Var. Día: +0,0%; Var. Año: -1,8%).