CAF: Resultados 3T resultados mixtos, pero ligera mejora en márgenes trimestrales y fortaleza comercial (valoración)

Principales cifras del 3T 2022 vs consenso (Reuters): Ingresos 671M€ (+6,3% a/a) vs 720M€ estimado; EBITDA 49M€ (-10,9% a/a) vs 51,7M€ estimado; BNA 4M€ (vs -77% a/a) frente a +15M€ estimados.

El margen EBITDA se situó en un 7,4% vs 7,2% estimado. La cartera de Pedidos se eleva hasta 11.857M€ +23% a/a (4,0x Ventas). Esta cartera incluye 547M€ de la integración de los activos adquiridos a Alstom. En términos comparables, el crecimiento habría sido +17% a/a (3,8x Ventas), de las que el Negocio ferroviario +17% a/a comparable 4,7x ventas y el de Autobuses +24% a/a +1,4x ventas. Las contrataciones ascendieron a 1.194M€ en el 3T 2022, lo que eleva la contratación en el año 3.837M€. Además, hay contratos por cerca de 1.200M€ adjudicados pendientes de firma al cierre del 3T 2022 o anunciados en octubre, que deben reflejarse en el 4T 2022.

Opinión de Bankinter

Resultados mixtos en el 3T 2022 todavía afectado por los incrementos de costes y especialmente en Solaris (división de autobuses) por la crisis de suministro de componentes. A pesar de ello, el margen EBITDA se mantuvo en 7,4% (vs 7,2% estimado). Por otra parte, los gastos financieros se elevaron en el trimestre por la subida de tipos y algunos one-offs como el incremento de valor de deuda denominada en Real Brasileño y USD. Por el lado positivo, (1) crece la actividad ferroviaria, por la alta contratación de los últimos años; y (2) la contratación se mantiene muy fuerte, lo que ha elevado la Cartera de pedidos por encima de 11.000M€ (ex incorporación de adquisiciones) y sitúa la cartera/ventas en 4,7x. En resumen, cifras todavía mixtas especialmente marcadas por los cuellos de botella en suministros, lo que deriva en un mix de ventas en Solaris de menor margen (24% de los autobuses entregados son de baterías e hidrógeno vs 32% al 9M 2021). La compañía no desglosa datos de evolución de balance en el 3T. Revisaremos nuestras cifras para reflejar un entorno todavía complejo en cuellos de botella y presión en costes. A pesar de ello, la buena evolución de la contratación en los últimos años y unos márgenes ligeramente positivos frente 1S 2022 (7,4% 3T 2022 vs 7,1% 1S 2022) nos mantiene positivos en el valor. La compañía ha anunciado que presentará su Plan Estratégico 2026 el próximo 1 de diciembre.

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