BBVA: Bate ampliamente las expectativas en 1T 2023 y la rentabilidad/RoTE alcanza 16,3% (valoración)

BBVA disfruta de un buen momento en resultados – tipos de interés, márgenes y rentabilidad/RoTE al alza - con buenos índices de calidad crediticia -. La subida de tipos compensa la Inflación y el gravamen excepcional en España (225 M€) con un Coste del Riesgo/CoR que se mantiene en niveles históricamente bajos.

Principales cifras 1T 2023 comparadas con lo esperado por el consenso (Bloomberg): Margen de Intereses: 5.642 M€ (+43,1% vs 5.570 M€ e); Margen Bruto: 6.958 M€ (+29,0% vs 6.792 M€ e); Margen Neto: 3.942 M€ (+31,9% vs 3.835 M€ e); BNA: 1.846 M€ (+39,4% vs 1.670 M€ e).

Opinión de Bankinter

Lo más importante: (1) los ingresos evolucionan mejor de lo esperado gracias a las subidas de tipos y la gestión de márgenes en las principales áreas geográficas (México & España), (2) la ratio de eficiencia (costes/ingresos) continúa entre las mejores de Europa a pesar de la Inflación (43,3% vs 43,2% en 2022 vs 42,0% objetivo para 2024), (3) los índices de calidad crediticia son buenos (morosidad en ~3,3% vs 3,4% en 4T 2022) & cobertura del 82% (vs ~81% en 4T 2022), por eso el Coste del riesgo/CoR se mantiene en niveles históricamente bajos (1,05% vs 1,05% en 4T 2022) y (4) la rentabilidad/RoTE Ordinario alcanza 16,3% (vs 15,3% en 2022 vs 14,0% objetivo para 2024) con una ratio de capital CET1 FL que supera holgadamente el objetivo (13,13% vs 12,61% en 2022 vs 11,5%/12,0% objetivo).

Principales áreas geográficas: BNA 1T 2023 en € constantes: México continúa siendo la principal fuente de resultados (BNA: 1.285 M€; +44,2% vs 1.164 M€ e). El diferencial con la clientela se amplía hasta 11,72% (vs 11,27% en 4T 2022) y la actividad comercial crece a doble dígito (+13,9% en inversión) con una morosidad de apenas 2,33% (vs 2,49% en 4T 2022).

En España (BNA: 541 M€; -9,5% vs 397 M€ e), mejora el margen con clientes (2,75% vs 2,21% en 4T 2022), gana en eficiencia a pesar de la Inflación (-0,6% en costes) y el CoR se mantiene estable (0,27% vs 0,28% en 4T 2022) con una morosidad que baja hasta 3,89% (vs 3,94% enT 2022). Turquía (BNA: 277 M€; -6,6% t/t vs 173 M€ e): el Margen de Intereses (-19,1% t/t) no compensa la Inflación (+25,2% en costes t/t), aunque la morosidad mejora hasta 4,31% (vs 5,08% en 4T 2022). América del Sur (BNA: 184 M€; +57,2% vs 177 M€ e) mantiene un buen ritmo de actividad (+14,3% en inversión) con un CoR bajo.

BBVA (Comprar; Pr. Objetivo: 8,05€; Cierre: 6,68€; Var día: +0,5%, Var.2023: +18,6%)