BBVA recibe rebaja de p.o. en último informe de Bankia Bolsa

Actualmente BBVA genera más del 70% (1T'2012) de sus resultados en mercados emergentes, lo que le hace uno de los bancos Europeos con mayor visibilidad de resultados.

BBVA es una de las entidades más rentables a nivel Europeo y prevemos que continúe manteniendo esta posición en los próximos años. La estimación de Bankia Bolsa, apunta a un ROE reportado del 5,5% en el año 2012E, por debajo de la media de sus comparables del 6,0%. "En 2013E, prevemos una recuperación de este indicador, pero más relevante en BBVA para el que anticipamos un ROE del 11,3%, frente a una media del 7,5% en sus comprables (bancos EuroStoxx50). A nivel de grupo consolidado, nuestra previsión de beneficio neto reportado para 2012 es de EUR2.118m (-48% a/a)", dicen los mismos expertos.
Estos son los principales puntos que señala Bankia:
El buen momento de generación de resultados tanto en las unidades de negocio en economías emergentes (Eurasia, México y Sur América) como en EEUU se ve empañado por las dificultades de la unidad de negocio de España. En 2012, estimamos que el primer grupo puede generar un beneficio neto (pre ajustes del centro corporativo) por importe de EUR4.5mm (+11% a/a) y con perspectivas sólidas de crecimiento. Por su parte, el beneficio neto de 2012 del Grupo BBVA (pre centro corporativo) lo estimamos en EUR4,4mm (-19% a/a).
Perspectivas: El FMI prevé que las economías emergentes en su conjunto crecerán el 6,0% en 2013 vs 5,7% en 2012. Por su parte, la ONU (CEPAL) ha reiterado en Junio de este año su previsión de crecimiento 2012 del 3,7% para LatAm y del 4,2% en 2013. La economía Española, cae en el lado negativo y no se espera que crezca por encima del 1,0% (1,2%) hasta 2014, por lo que no prevemos una valoración positiva de esta unidad hasta 2013.
Riesgos Específicos de BBVA: destacaríamos principalmente dos: i) por un lado, la exposición de su cartera en deuda soberana española (unos EUR26.1mm a 31.12.11) y el riesgo que puede suponer un ajuste de la misma; ii) respecto a la calidad crediticia, en su mayor parte localizada en España, la evolución de entradas y salidas hace que el saldo neto de créditos dudosos se mantenga estabilizado desde hace más de un año en torno a EUR11,5mm, tendencia que consideramos estable en gran medida debido a los ejercicios de anticipación de 2009 y 2010, tras provisionar respectivamente EUR830m y EUR320m, para reforzar la Reserva Genérica.
Solvencia: BBVA ha anunciado que supera ampliamente el 9,0% de capital CT1 que la EBA ha establecido como objetivo para junio de 2012, tras alcanzar en Marzo 2012 un ratio de capital CET1 del 10,7%. Tampoco prevemos problemas para que BBVA cumpla con los ratios de capital de Basilea 3 en próximos años, en base a su capacidad recurrente para generar capital internamente (20pbs/trim).
Liquidez: BBVA ha construido un sólido colchón financiero de EUR22mm con los fondos tomados en las subastas de LTRO del BCE y que cubren los vencimientos de 2012 y 2013, por lo que BBVA puede defenderse durante este periodo, ante un eventual estrangulamiento del mercado de capitales.
Conclusión: Bajo las perspectivas actuales, valoramos BBVA en EUR34,8mm ó EUR6,78/acción, por lo que reiteramos Comprar