BBVA: Impacto de la victoria de Erdogan en la 2ª vuelta de las elecciones presidenciales en Turquía

La continuidad de Erdogan es sinónimo de una política monetaria alejada de la ortodoxia económica con un tipo de interés de referencia en 8,5% frente a una Inflación del 43,6%. Por eso es una mala noticia para BBVA a corto plazo y la Lira turca (-7,2% frente al dólar en 2023).

Aun así, la victoria de Erdogan no debería suponer una gran sorpresa para el mercado al haber ganado ya la 1ª vuelta de las presidenciales (15/mayo). BBVA está presente en Turquía a través de su filial Garanti (controla el 86%). Turquía representa el ~11,0% de los ingresos del grupo, ~15,0% del BNA en 1T 2023, ~15,0% de los APRs (Activos Ponderados por Riesgo) y ~16,0% del capital. Nuestro racional de inversión en BBVA es a largo plazo y pivota en 3 ejes:

(1) BBVA tiene capacidad para incrementar la remuneración para los accionistas vía dividendos y/o recompra de acciones,

(2) disfruta de un buen momento en resultados en el resto de las geografías donde está presente – tipos de interés, margen con clientes y rentabilidad/RoTE al alza -,

(3) los índices de calidad crediticia son buenos y

(4) la rentabilidad/RoTE alcanza 16,3% en 1T 2023 (vs 14,0% objetivo para 2024).

BBVA (Comprar; Pr. Obj: 8,20€; Cierre: 6,48€; Var día: +1,0%, Var.2023: +15,0%).