Bankinter. Mayor visibilidad en margen de intereses. Sobreponderar.
Nuria Álvarez de Renta 4 Banco
Resultados 2022. Crecimiento de ingresos, clave.
Margen de intereses +20% i.a. en 2022, en un año de menos a más, y comisiones netas planas (+9% i.a en términos homogéneos), han permitido una mejora de la eficiencia (44% vs 46% en 2021) con los gastos de explotación c.+8% i.a. A esto se suman menores provisiones, de crédito (c.-4% i.a.) y resto de provisiones (-41% i.a.), lo que se traduce en un beneficio neto de 560 mln de eur (+28% i.a. en comparativa homogénea).
2023. Ingresos sólidos compensarán aumento de gastos y provisiones.
El entorno de subidas de tipos aporta visibilidad a la evolución del margen de intereses donde estimamos un avance del +22% i.a. (vs +9% i.a. R4e anterior y guía >+20% i.a.) y del +4% en comisiones 2023 R4e (vs -2% i.a estimación anterior y guía de crecimiento a un dígito medio). Para los gastos de explotación asumimos un incremento c.7% i.a. 2023 R4e (vs +4% i.a. estimación anterior y guía de crecimiento inferior al ritmo del margen bruto). Esto contrasta con un margen bruto +12% i.a. 2023 R4e (+17% i.a sin impacto impuesto a la banca), afianzando la mejora de la eficiencia hasta niveles c.42% 2023 R4e (vs 44% 2022). Las provisiones de crédito esperamos que aumenten +31% i.a., lo que equivale a un coste de riesgo de 40 pbs (vs 45 pbs estimación anterior y en línea con la guía), sin perder de vista el riesgo de posibles deterioros adicionales.