Bankia mantiene el objetivo de repartir 2.500 M€ entre accionistas; posibilidad de revisar objetivo de BNA (Valoración)

El Presidente mantiene el objetivo de repartir 2.500 M€ entre los accionistas pero admite la posibilidad de revisar el objetivo de BNA. La posible revisión a la baja en el BNA objetivo para 2020 no es una buena noticia pero no debería sorprender al mercado. Los fundamentales del banco tienden a mejorar (actividad comercial, calidad crediticia & solvencia) pero el entorno de tipos de interés complica sobremanera alcanzar el objetivo de BNA establecido en el plan estratégico (~1.300 M€ en 2020 vs 703 M€ en 2017). De hecho, nuestras previsiones de BNA para 2020 se sitúan en 783 M€ - notablemente inferiores al objetivo del plan.

En cuanto a la remuneración a los accionistas, el equipo gestor ha confirmado varias veces su intención de repartir el exceso de capital generado (>12,0% en términos de CETI FL vs 12,5% actual) - equivalente a 2.500 M€ y ~38,0% de la capitalización bursátil actual. Pensamos que BKIA tiene capacidad para generar capital mediante tres vías: (i) de manera orgánica, (ii) acelerar la venta de activos improductivos (impacto en APR´s) y (iii) optimizar los modelos de medición de riesgos (menor consumo de capital).

Bankia (precio objetivo 2,90 euros; recomendación comprar).