Bankia Bolsa eleva sensiblemente p.o. de Grifols

Grifols celebró ayer la primera de las dos jornadas para inversores, que está realizando en EEUU (Carolina del Norte), en la que elevó la guía de sinergias operativas de largo plazo por encima de los USD 300m anuales.

Los analistas de Bankia Bolsa destacan los siguientes aspectos:
- La compañía ha elevado la guía de obtención de sinergias operativas por encima de los USD 300m a partir del año 2015, desde los USD 230m comunicados en la oferta de adquisición de Talecris (>30%).
- La compañía reitera la guía de crecimiento del mercado de los hemoderivados entre el 5-8% en el largo plazo. En este escenario, seguimos pensando que Grifols será una de las compañías que se verá más beneficiada, al contar con suficiente holgura productiva para adaptarse al crecimiento de la demanda (en particular, aquella proveniente de países emergentes).
- Buen momentum de resultados: El buen comportamiento esperado para las principales divisiones, junto al logro de sinergias operativas y al continuo desapalancamiento financiero, favorecerán un crecimiento sostenido de doble dígito de los beneficios en el largo plazo (TACC 2011-2016e del 20%, frente al cierre proforma del año 2011).
- Ajustes realizados: Teniendo en cuenta el aumento de la guía de sinergias operativas indicado por la compañía, hemos ajustado nuestras estimaciones incorporando una modificación del tipo de cambio EURUSD desde 1,35 a 1,30 y ampliado las sinergias operativas en línea con la guía dada.
Los ajustes realizados nos han llevado a revisar la valoración de la compañía a EUR 23,2/acción (+35,6%), para las acciones de clase A, contemplando una progresiva mejora del margen EBITDA, que se situaría en 31,8% en el largo plazo. Nuestra valoración supone los siguientes múltiplos implícitos: 13,2x y 11, 2x EV/EBITDA respectivamente para los años 2012 y 2013, con un P/E de 27,7x y 21,2x en el mismo periodo. Dada las buenas perspectivas del negocio, esperamos que dichos múltiplos se reduzcan a una tasa anualizada superior al 12% y de 19% respectivamente para EV/EBTDA y P/E, a partir del año 2013.
Los analistas de Bankia Bolsa modifican su recomendación de mantener a acumular para las acciones de clase A, dado el buen momentum de resultados frente a sus competidores. En su opinión, las acciones de clase B siguen siendo una clara opción de entrada, por lo que recomiendan comprar (antes acumular) estas acciones con un precio objetivo de EUR 19,7/acción (considerando un descuento del 15% sobre la valoración de la acción ordinaria de clase A). El diferencial de estas acciones debería ir estrechándose en el medio/largo plazo.