Banco Santander: Análisis detallado de los resultados

Los resultados 4T17 se sitúan en línea con las estimaciones de consenso en margen de intereses, superan en un +1% en margen bruto gracias a otros ingresos que superan en +10% y unas comisiones un 2,5% superiores a lo esperado. Mayores costes a los previstos por el consenso (+2%) llevan al margen neto a situarse en línea. Mientras, menores provisiones a las esperadas (-8%) llevan a la entidad a superar en un 12% el beneficio neto estimado por el consenso para 4T17.

La aportación de Popular y el buen comportamiento de los países emergentes dan como resultado un avance de los ingresos a doble dígito (+10% i.a en margen bruto) que junto con la reducción de provisiones (-4% i.a) permiten absorber los efectos extraordinarios del trimestre que en total suponen un impacto negativo cercano a los 900 mln de euros (7% del beneficio antes de impuestos recurrente).

En negativo Estados Unidos, beneficio neto 15% inferior por debajo de lo esperado por el consenso tras contabilizar 73 mln de euros y 149 mln de euros de impacto negativo asociado a la reforma fiscal y a las provisiones relativas a los huracanes.

Esperamos una reacción positiva de la cotización tras unos resultados que han cumplido con los objetivos de crecimiento de doble dígito en clientes vinculados (+13% i.a) y digitales (+21%) y comisiones (+14%), coste del crédito mejorando (1,07% vs objetivo 1,2%), RoTE ordinario 11,8% vs objetivo >11%, y BPA recurrente +8% vs objetivo de crecimiento 2017. El ratio de eficiencia (47,4%) sin embargo se ha situado ligeramente por encima de la parte alta del rango objetivo 45-47%. En términos de capital, generan 53 pbs de CET 1 FL de forma orgánica vs +40 pbs objetivo. (Leer más)