Banco Sabadell: "Resultados sorprendentemente positivos. Comprar."

Sorprende positivamente con un BNA de 464 M€ en 3T 2023 (+29,4% vs 383 M€ e) y una Rentabilidad/RoTE del 11,6% (vs 10,8% en 2T 2023 vs 7,8% en 2022). SAB revisa al alza el guidance 2023 en Margen de Intereses y RoTE.

Principales cifras 9M 2023 comparadas con lo esperado por el consenso (Bloomberg): Margen de Intereses: 3.512 M€ (+29,0% vs 3.467 M€ e); Margen Bruto: 4.448 M€ (+13,2% vs 4.374 M€ e); Margen de Explotación: 2.217 M€ (+25,4% vs 2.141 M€ e); BNA: 1.028 M€ (+40,5% vs 947 M€ e).

Opinión de Bankinter: La expansión de márgenes (2,99% vs 2,89% en 2T 2023) y un Coste del Riego/CoR bajo explican el buen momento en resultados que atraviesa SAB.

Lo más importante:

(1) Las partidas clave de la cuenta de P&G avanzan en la buena dirección - ingresos, eficiencia y CoR -

(2) la franquicia en Reino Unido (TSB) evoluciona positivamente – Margen de Explotación y rentabilidad/RoTE al alza – con un BNA de 152 MGBP (+48,1%) a pesar de la presión competitiva que vive el mercado británico

(3) el CoR se mantiene en niveles históricamente bajos (43 pb vs 45 pb en 2T 2023 vs 32/49 objetivo), al igual que la morosidad (3,54% vs 3,50% en 2T 2023)

(4) la ratio de capital CET-1 se sitúa en el rango alto del sector tras alcanzar 13,13% (vs 12,87% en 2T 2023 vs 12,54% en 4T 2022). SAB vuelve a revisar al alza el guidance 2023: cr ecimiento ~25% en Margen de Intereses (vs >20,0% ant.), Costes: +3,5% (sin cambios), CoR

Recomendación: Comprar; Pr. Obj. 1,60€