Banco Sabadell: Más valoraciones de sus resultados
Análisis Bankinter
Resultados 2019 flojos a nivel operativo con una rentabilidad (ROE) de apenas 5,9% (5,2% recurrente) - inferior a los objetivos del banco (>6,5%) y al coste del capital estimado que exige el mercado (>10,0%) -. Los esfuerzos realizados en gestión de costes (-6,1%) y el aumento en comisiones (+7,6%) compensan sólo parcialmente la presión en márgenes (2,59% vs 2,62% en 3T19) y el descenso en los ingresos por trading (-44,0% en ROF´s).
En el 4T19 (estanco) registra una pérdida inesperada de -15 M€ debido a mayores provisiones (+91,1%) y al efecto de la contribución al FGD con un impacto de -210 M€ (-143 M€ netos).
En la parte baja de la cuenta de P&G, la comparativa con 2018 es especialmente buena por la generación de plusvalías (97 M€ netos de impuestos) frente a unos cargos extraordinarios en 2018 de 637,1 M€ (brutos). En Reino Unido, las pérdidas se reducen hasta -40,0M€ (vs -212 M€ en 2018) gracias al descenso en costes (-14,2%) y provisiones (-69,9%), aunque los objetivos del SAB apuntaban hacia a una ligera contribución positiva.
En relación a la calidad crediticia, (1) el coste del riesgo recurrente repunta ligeramente hasta 52 pb (vs 47 pb en 3T19) aunque se mantiene en niveles históricamente bajos (66 pb en 2018; 139 pb en 2017), (2) la morosidad desciende hasta 3,83% (vs 4,08% en 3T19) y (3) la cobertura baja hasta 49,6% (vs 51,0% en 3T19). La ratio de capital CET-I FL, principal foco de atención en mercado, mejora hasta 11,7% (vs 11,4% en 3T19) gracias a la generación orgánica de capital (10 pb). La ratio pro-forma sube hasta 12,1% gracias a las plusvalías obtenidas en la venta de activos (41 pb).
Los objetivos para 2020 no anticipan un cambio claro a mejor. Ingresos típicos (Margen de Intereses & Comisiones): Crecimiento de un dígito bajo (vs +1,0% en 2019), Costes totales: Crecimiento de un dígito bajo (vs - 6,1% en 2019); Coste del riesgo recurrente ligeramente mejor (vs 52 pb actual); ROE recurrente estable (vs 5,2% actual) y ratio de capital CETI ~12,0% (vs 11,7% reportado; 12,1% pro-forma).