Banco Sabadell. Bekafinance reitera recomendación de mantener tras resultados
El Beneficio neto reportado en el 1T'14 por B Sabadell
se sitúa en EUR81,2m, un +58,8% por encima del obtenido en igual periodo de 2013. Análisis: El
resultado del 1T'14 es inferior a nuestra estimación de EUR104,2m y a los EUR90,3m previsto por el
consenso de analistas (Inquiry Financial), pero en línea para alcanzar nuestra previsión de EUR355m
en 2014.
La cuenta de P&G del 1T'14 se ve
impactada por los resultados no recurrentes: i) EUR869m procedentes de la venta de cartera de renta
fija (AFS) vs. EUR246m en 1T'13 y ii) dotaciones extraordinarias (EUR811m), que atribuimos a un
esfuerzo por mejorar la calidad del balance ante el AQR. Estimamos que la empresa ha obtenido un M
Neto después de provisiones de EUR146m, que confirma que se mantiene la tendencia positiva de la
generación interna de capital. La comparación interanual de los resultados y magnitudes de balance
de Banco Sabadell y su grupo se ve afectada por la incorporación contable, en diferentes fechas del
año 2013, de los saldos de BMN-Penedès (1.06.13), Sabadell Solbank (30.06.13) y Banco Gallego
(31.10.13).
Conclusión: Tras la presentación de resultados de ayer, opinamos que las guías
del "Plan Triple" (2014-2016) presentadas el pasado mes de febrero no han variado de forma
significativa (objetivo ROE: 10%), por lo que reiteramos nuestras estimaciones y la recomendación de
Mantener. Ajustamos el PO a EUR3,51/acc.