Banco Sabadell. Bate expectativas y alcanza el objetivo de capital antes de lo previsto

Cifras principales 9M19 comparadas con lo esperado por el consenso (Bloomberg): Margen de Intereses: 2.712 M€ (-1,1% vs -0,2% en 6M19 vs 2.704M€ e); Margen Bruto: 3.834 M€ (-1,3% vs -5,2% en 1S19); Margen de Explotación: 1.467 M€ (+3,6% vs -5,0% en 6M19); BNA: 783 M€ (vs 247 M€ en 9M18 vs 771 M€ e).

Opinión de Bankinter

Esperamos una reacción positiva de la cotización a los resultados que han batido las expectativas con una ratio de capital CETI FL (pro-forma) de 11,8% (vs 11,6% de objetivo para el conjunto del año).

El Margen de Explotación vuelve a terreno positivo porque las comisiones (+9,0%) y la gestión de costes, compensan la debilidad del Margen de Intereses. En la parte baja de la cuenta de P&G, la comparativa con 9M18 es especialmente buena por la generación de plusvalías y la ausencia de cargos extraordinarios. En Reino Unido, las pérdidas se reducen hasta -5,0M€ (vs -194 M€ en 9M18) debido al descenso en costes (-17,9%) y provisiones (- 70,7%). El coste del riesgo se mantiene estable en 47 pb (vs 48,0 pb en 2T19) con una ratio de mora de 4,08% (vs 4,05% en 2T19) y una cobertura de 51,0% (vs 52,0% en 2T19).

La ratio de capital CET-I FL, principal foco de atención en mercado, mejora hasta 11,4% (vs 11,2% en 2T19) gracias a la generación orgánica de capital (10 pb). La ratio pro-forma sube hasta 11,8% gracias a las plusvalías obtenidas en la venta de activos (44 pb).

SAB actualizará el plan estratégico de TSB (Reino Unido) el 25 noviembre y mantiene el guidance para 2019: Margen de Intereses de -1,0%/0,0% (vs -1,2% actual), ratio de eficiencia ~55,0% (vs 54,1% actual), ROE>6,5% (vs 6,9% actual) y ratio de capital CETI FL >=11,6% (vs 11,4% reportado; 11,8% pro-forma).