Azkoyen. Adquisición de Ascaso (valoración)

Azkoyen ha anunciado la adquisición del 100% de la compañía Ascaso, un importe de 17,0 mln eur más 4 mln eur en función de objetivos ligados a EBITDA 2022, 2023 y 2024.

Ascaso, es una sociedad española (Gavá, Barcelona) dedicada al diseño, fabricación y comercialización de máquinas de café tradicionales, fundamentalmente destinadas al sector de la hostelería (Horeca) y al denominado Home-Pro, con presencia en más de 95 países.

Valoración:

1-. Noticia positiva desde un punto de vista estratégico puesto que refuerza el posicionamiento de la compañía en el negocio de café, segmento que más crece (máquinas de café tradicionales premium) y en mercados de gran expansión, como Sudeste Asiático, Europa y Norteamérica. Adicionalmente, dará entrada a la compañía en el canal Horeca internacional, diversificará aún más su cartera de productos, así como amplíe consolidará a Azkouen como unos de los líderes en el negocio de café.

2-. Desde un punto de vista financiero no podemos dar una valoración al no disponer de datos de cuenta de resultados ni de balance para emitir una opinión. En cualquier caso, la operación es relevante dado que el importe máximo de la operación representaría alrededor del 14,0% de la capitalización del grupo.

3-. Esta operación muestra la fortaleza financiera del grupo, dado que tras anunciar esta misma semana el pago de un dividendo total de 20 mln eur (ordinario + extraordinario), anunció la compra de Vendon por un importe máximo de 13,3 mln eur y ahora Ascaso por un máximo de 21,0 mln eur. Tras estas operaciones y el pago del dividendo, la deuda neta de la compañía podría ascender a alrededor de 30 mln eur, 1,2x EBITDA22e sin incluir el EBITDA de Vendon ni de Ascaso, niveles perfectamente cómodos para un grupo que ha tenido una generación de caja exdividendo en el periodo 2016/2021 de alrededor de 12 mln eur anuales.

4-. Tras la operación de Vendon y Ascaso, la compañía da un giro a su estrategia mostrando la vía de crecimiento inorgánico como vía de crecimiento gracias a la fuerte generación de caja del grupo.

Reiteramos nuestra recomendación de SOBREPONDERAR con P.O. de 9,0 eur/acción (sin ajustar por dividendo extraordinario de 0,82 eur/acción).