Audax: Bankinter rebaja su recomendación a vender

Las principales magnitudes 1S 2022 son: Potencia instalada 160MW (+10% a/a y +0% t/t) no incluimos 66MW en Panamá contabilizados por puesta en equivalencia (30% de participación), generación renovable 132GWh (+36,1%) tampoco incluimos 62GWh procedentes de Panamá, puntos de suministro de energía 421k (-23% a/a y -9,3% t/t), energía distribuida 6,9TWh (-12% a/a), ventas 1.321M€ (+91,9%), margen bruto 4,8% (-2,5p.p.), EBITDA 24.5M€ (+34,6%), EBIT 13,6M€ (+62,3%), BNA 0,1M€ (-3,6M€ en 1S 2021), deuda financiera neta 487,8M€ (+9,7% en 2022), DFN/EBITDA 8,2x (8,4x a 4T 2021).

Opinión de Bankinter

Nuestra valoración de los resultados es negativa. Las ventas y beneficios están impulsados principalmente por una combinación del aumento de los precios de la energía y, en menor medida, por la entrada en explotación de nuevas plantas solares fotovoltaicas.

En 2T no entran en explotación nuevas plantas. Audax ha vendido el 49% de las plantas en explotación al fondo IKAV y prevé vender otras cuando alcancen la fase de construcción. Sigue cayendo el número de puntos de suministro (clientes) y la energía suministrada. El margen bruto disminuye ante la fortaleza de precios en el mercado mayorista de energía y los cambios recientes en la regulación del gas en Polonia.

La perspectiva es que los precios de la energía sigan siendo elevados mientras dure la guerra en Ucrania y esperamos que los márgenes de Audax sigan penalizados por este efecto. La deuda financiera neta supera 10x EBITDA, es un endeudamiento muy superior al habitual en el sector de energías renovables.

Recortamos nuestro Precio Objetivo a 0,95€/acción (generación 0,90€/acc. + comercialización 0,05€/acc.) desde 1,40 €/acción (generación 0,90€/acc. + comercialización 0,50€/acc.), este es ahora para diciembre de 2023 y, cambiamos nuestra recomendación a Vender desde Neutral.