ArcelorMittal: Mejoran las perspectivas a pesar de la debilidad de los resultados del 2019 (Valoración)

Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg: Ingresos 70.615M$ (-7,1% a/a) vs 71.047M$ estimado; EBITDA 5.195M$ (-49% a/a) vs. 5.149M$ estimado; BNA -2.454M$. La deuda financiera neta asciende a 9.345M$ vs 10.658M$ al cierre de 9M19 y 10.196M$ vs dic-18.

Las perspectivas para 2020 de demanda aparente son más positivas, ante signos de que la ralentización de la demanda está comenzando a estabilizarse y el apoyo de la situación de los inventarios. Estiman un consumo aparente global para 2020 entre +1% / 2% (vs +1,1% en 2019), por regiones las expectativas para Europa se han situado entre +1% / 2% (vs -4,3% en 2019), para EE.UU. esperan 0,0% / +1% (vs -1,7en 2019), en Brasil se espera +4% / 5% (vs -2,6% en 2019). CIS +2,0% / +2,5% (vs -0,8% en 2019). En China estiman +0% / +1% (vs +3,2%), con su escenario actual para el coronavirus. En conjunto, la compañía espera unas necesidades de caja de 4.500M$ en 2020 vs 5.000M$ en 2019. Además, ArcelorMittal espera poder alcanzar su objetivo de deuda neta de 7.000M$ a finales de 2020, lo que sería la base para las mejoras de dividendo a futuro. Para el año 2019 se propondrá un dividendo de 0,30€/acc. a la JGA de mayo.

Opinión de Bankinter

Buenas noticias en perspectivas de demanda en Europa y en la evolución esperada del apalancamiento financiero. Los resultados del 4T2019 y del conjunto del ejercicio reflejan la debilidad de demanda del año pasado y la presión en márgenes (margen EBITDA del 7,4% vs 13,5% en 2018; 6% en 4T19 vs 6,4% en 3T19 y 10,6% en 4T18). A pesar de ello, destacaríamos dos aspectos muy positivos: (1) la mejora en las expectativas de Consumo Aparente Global para 2020 al +1% / +2% (vs +1,1% en 2019), donde destaca la mejora de expectativas en Europa vs ralentización en China. (2) La mejora de la DFN en 2019 (-8,3% a/a) y las expectativas de alcanza el objetivo de 7.000M$ a finales de este ejercicio, lo que supondría una reducción del 25% este año.

El valor cuenta con un potencial a nuestra valoración actual del 20%, por lo que elevamos nuestra recomendación a Comprar (desde Neutral). Cabe recordar que la ciclicidad de su negocio, lo hace recomendable solo para inversores con perfil dinámico/agresivo.