Arcelor Mittal. Fitch rebaja su calificación crediticia (Valoración)

Arcelor Mittal. La agencia Fitch ha rebajado su calificación crediticia de BBB- a BB+ con perspectiva negativa, con lo que para la agencia perdería la condición de “grado de inversión”. Recordamos que AM tiene una deuda neta de 9.445 mln USD (nivel más bajo desde fusión en 2006) y que tiene como objetivo reducirla hasta por debajo de 7.000 mln USD “en todas los momentos del ciclo”.

El cumplimiento de este objetivo vendrá apoyado por la venta de activos (2.000 mln USD en 2020e, hecho que se ha complicado por el Covid-19, de los que 600 mln USD ya ha ejecutado.

Desde el punto de vista operativo, la directiva ha estado rebajando significativamente la base de costes en los últimos años hasta dejar el “breakeven” en torno a 4.500 mln USD, un nivel que podría ser claramente más bajo en 2020e al tener mayor capacidad de recuperación de circulante.

Recordamos que el vencimiento de deuda es exigente en 2020e (-2.800 mln USD) si bien creemos que la compañía refinanciará la deuda, alargando vencimientos. Esperamos un impacto significativo del CV en el EBITDA del año si bien aún es difícil cuantificarlo. Arcelor Mittal P.O. en revisión (antes 24,7 eur) y Sobreponderar.