Análisis del Sector Promotor: La subida de tipos y la inflación haría frenar la demanda (valoración)

1-. De acuerdo con un artículo del diario el Economista. la subida de tipos y la inflación podrían suponer un descenso efectivo de la demanda de vivienda de entre el 15% y el 20%. Bajo este contexto, una parte de la demanda se verá incapaz de asumir el esfuerzo que requiere adquirir una vivienda mediante una hipoteca debido a su reciente encarecimiento, a lo cual se suma la situación de incertidumbre provocada por la guerra de Ucrania y las implicaciones en cuanto a la inflación y costes energéticos.

2-. A pesar del mensaje anterior, diversas fuentes consideran que le mercado continuará sano debido a al ahorro acumulado, demanda embalsada y escasez de oferta en obra nueva, con unos incrementos de costes de construcción, que por el momento están pudiendo trasladarse al precio de la vivienda, manteniendo la rentabilidad para los promotores.

Valoración:

1-. Noticia con un claro sesgo negativo, si bien se alinea en cierta medida con nuestra tesis de inversión en el sector, en la que advertíamos que, si bien la demanda se mantendría fuerte en el corto plazo haciendo que las Compañías promotoras analizadas gozaran de un buen momentum operativo, no había que perder de vista las tasas de esfuerzo, las cuales podrían generar cierta corrección en el mercado (especialmente a partir de 2023e).

2-. En este sentido, recordemos que el esfuerzo realizado por los hogares para la compra de una vivienda se situaba ya por encima de los 7,6 años de la renta bruta por hogar, cifra que, si buen se sitúa aún por debajo del récord de 9,0 años marcado en el 3T07, ya supera la media de la última década (6,9 años, coincidente además con la media de los últimos 20 años; 5,9 años de media de los últimos 30 años). Además, el entorno repentino de elevada inflación y subida de tipos con el consiguiente encarecimiento de las hipotecas podría hacer continuar aumentando rápidamente esta ratio.

Reiteramos nuestra recomendación de Sobreponderar en las cuatro Compañías promotoras bajo cobertura, con precios objetivos de 29,70 eur/acc. en AEDAS Homes, 10,10 eur/acc. en Metrovacesa, 14,0 eur/acc. en Neinor Homes y 11,8 eur/acc. en Grupo Insur