Amadeus: ligeramente mejor de lo esperado, pero aún muy débiles (valoración)

Cifras principales comparadas con el consenso de mercado: Ingresos 473M€ vs. 460,6M€ esperado; Ebitda -61,8M€ vs. 22,5M€ esperado; BNA -215,4M€ vs. - 228,5M€ esperado. En el desglose sectorial, los Ingresos de Distribución caen en el 4T20 -77,9% hasta 162,5M€ y los Ingresos de Soluciones Tecnológicas caen -48,5% hasta 311,8M€.

Las reservas de tráfico aéreo cayeron –79,4% a/a vs -80,6% estimado por el consenso y vs -89,8% el 3T20. La Deuda Neta se sitúa en 3.073M€ (vs 2.787M€ a cierre del trimestre anterior). Amadeus en 2020 ha fortalecido la solidez de su balance para poder afrontar la crisis: Dos emisiones de bonos a 4 y 7 años por 500M€ cada una, línea de liquidez bridge to bond por 1.000M€ (ya cancelada), cancelación de dividendo, programas de recorte de costes (dos planes: 300M€ y 200M€), ampliación de capital por 750M€ y emisión de obligaciones convertibles a 5 años por el mismo importe.

Opinión de Bankinter

Los resultados de Amadeus reflejan el complicadísimo entorno de la actividad de la compañía durante todo el ejercicio 2020, lo cual por otro lado no representa ninguna sorpresa dada la vinculación de su negocio con el tráfico aéreo (vinculación directa del 80% de los ingresos). El castigo en bolsa del año 2020 refleja ya en gran parte este complicado escenario si bien creemos que el principal problema para la cotización en el corto plazo es la falta de certeza respecto a la recuperación de los tráficos aéreos (tanto momento concreto como grado del mismo). Consideramos que Amadeus es el caso de una gran compañía en un nefasto entorno de mercado, que hace que no podamos recomendarla hasta que dicho entorno no se haya estabilizado. La compañía recortó un -18% en 2020 y en lo que va de año acumula una caída de -1,1%. Reiteramos Neutral.

AMADEUS (Neutral; Precio. Objetivo: 59,1€; Cierre: 58,92€; Var. Día: -1,80%; Var. 2021: -1,07%)