Almirall: Valoración de los resultados
Actualizado : 12:08
Las principales magnitudes del 4T estanco son: ventas son 193,6M€ (-10,1%) donde Derma 78,8M€ (-20%), Otras especialidades 114,8M€ (-1,9%), total ingresos 192,9M€ (-14,3%), margen bruto 70,5% vs 68,2% en 3T19, EBITDA 48,7M€ (-28,1%), EBIT 17,7M€ (-50,6%), BAI 11,3M€ (+29,9%) y BNA 17,2M€ (+97,7%).
Por lo tanto, las principales magnitudes en el año 2020 son: ventas 807,4M€ (-5,4%, consenso 819,9) donde Derma 320,6€ (- 20,0%), Otros farma 846,8M€ (-4,4%), total ingresos 908,4M€ (-10,3%, consenso 828,6M€), margen bruto 69,4% (70,8% en 2019), EBITDA 238,3M€ (-21,7%, consenso 241,8M€), EBIT 115,2M€ (-34,1%, consenso 114,8M€), BAI 79,3M€ (-39,7%), BNA 74,3M€ (-29,9%, consenso 74,4M€), cash flow libre 89,5M€ (-31,9%), deuda financiera neta 392,5M€ (-62,5% desde 4T19) y ratio DFN/EBITDA 1,6x.
Opinión de Bankinter
Retroceso de resultados, pero en línea con lo esperado, se cumplen las guías para 2020 y también los resultados esperados por el consenso. Buen rendimiento en ventas de los tres productos lanzamientos recientes (Ilumetri ventas 44M€ +124% a/a, Skilarence y Seysara) dentro del contexto COVID19 que impacta con más agresividad en las ventas Derma que en Otras especialidades. Aczone sufre la competencia de un genérico y los ingresos por hitos de la cartera de productos vendida a AstraZeneca caen con fuerza, estos dos efectos eran esperados.
En 2021, esperamos que el lanzamiento de Klysiri (2S21) y los procesos de registro de Lebrikizumab (dermatitis atópica, se espera lanzarlo en Europa en 2023), Seysara en China (acné, en fase III) y Wynzora (psoriasis, lanzamiento 2S21) refuercen las perspectivas. Las guías para 2021 son de un crecimiento de ventas de un dígito medio, EBITDA “core” de 190-210M€ (+10,5%) y EBITDA 215-235M€ (supone repetir frente a 2020).
La diferencia entre el EBITDA y EBITDA “core” son los ingresos por hitos y la contribución a ventas de ingresos diferidos recibidos de AstraZeneca en años anteriores.
El nuevo CEO, Gianfranco Nazzi (procede de Teva Pharma) inicia su mandato en Almirall tras cerrar la etapa de Peter Guenther.
Valoramos positivamente la orientación a mejorar el EBITDA “core” mientras se invierte en nuevos lanzamientos y en la cartera de productos en desarrollo.
No modificamos nuestra recomendación de Comprar ni precio objetivo de 13,10 €/acción.