Almirall: Valoración de los resultados

Los resultados 9M20 retroceden en línea con lo esperado. En 3T estanco las ventas son 187,8M€ (-9,5%), total ingresos 188,6M€ (-12,0%), margen bruto 67,6% vs 71,4% en 3T19, EBITDA 52,4M€ (-25,5%), EBIT 22,2M€ (-41,6%), BAI 17,8M€ (-61,3%) y BNA 15,0M€ (-57,6%).

Por lo tanto, las principales magnitudes 9M20 son: ventas 613,8M€ (-3,7%, consenso 615,9) donde Derma 242M€ (-19,5%), Otros farma 371,8M€ (+10,4%), total ingresos 621,6M€ (-9,0%, consenso 624,8M€), margen bruto 69,0% (71,7% en 9M19), EBITDA 189,6M€ (-19,8%, consenso 186,4M€), EBIT 97,5M€ (-29,9%, consenso 92,8M€), BAI 68,0M€ (-44,6%), BNA 57,1M€ (-41,3%, consenso 54,3M€), cash flow libre 19,6M€ (-49,4%), deuda financiera neta 447,8M€ (-7,2% desde 4T19) y ratio DFN/EBITDA 1,7x. Link a los resultados.

Opinión de Bankinter

Retroceso de resultados pero en línea con lo esperado. Aczone sufre la competencia de un genérico y los ingresos por hitos caen con fuerza, ambos efectos eran esperados. Las ventas de productos lanzados recientemente (Ilumetri, Skilarence, Seysara) evolucionan favorablemente y las perspectivas están en los esperados lanzamientos de los productos en fase de comercialización (Tirbanibulin, Finasteride y Terbinafine) pero todavía no hay guías para 2021. No modificamos nuestra recomendación de Neutral, no vemos catalizadores a corto plazo y vemos oportuno esperar a conocer la evolución de los fármacos cuya comercialización esperamos en 2021.

ALMIRALL (Neutral; Precio Objetivo: 12,50€; Cierre 10,53€, Var. Día +6,26%)