Almirall: Primeras impresiones de sus resultados

Resultados 4T19 en línea con nuestras estimaciones y las de consenso en ventas netas y ligeramente por debajo en EBITDA. Las ventas netas se mantienen planas en el trimestre donde contrasta la buena evolución de los nuevos medicamentos (Skilarence, Ilumetri y Seysara) con el peor comportamiento de los más antiguos.

En el conjunto del año el avance es del +13% en línea con la guía de crecimiento a doble dígito bajo. El margen bruto retrocede -4,6 pp en 4T19 por la exigente comparativa interanual pero permite un avance de +0,9 pp en el conjunto del año hasta el 70,8%, tendencia que prevemos que continúe gracias al mix de productos hacia aquellos de mayor valor añadido.

A nivel EBITDA el crecimiento es del +13% en el trimestre hasta los 68 mln eur, equivalente a un margen del 31,4%, haciendo que en el conjunto de 2019 se sitúe en la parte media de la guía (300-310 mln eur, revisado al alza desde 290-300 mln eur).

Por lo que respecta a la guía 2020, la compañía prevé un avance de las ventas netas de dígito medio simple (en línea con +4,5% R4e y consenso) y un EBITDA en el rango 260-280 mln eur por debajo de nuestras previsiones y las de consenso (vs 311 mln eur R4e y 305 mln eur de consenso). Resultados 2019 muy en línea y guía 2020 prudente a nivel EBITDA.

Teniendo en cuenta el peor comportamiento relativo en los últimos meses, no esperamos impacto significativo en cotización. La conferencia es a las 10:00h.

Reiteramos Sobreponderar. P.O. 20,06 eur/acc.