Almirall 4T20: resultados flojos, aunque en línea para cumplir objetivos

Resultados 4T20 por debajo de nuestras estimaciones y las de consenso tanto en ventas netas (-6% vs R4e y consenso) como en EBITDA (-13% vs R4e y -7% vs consenso) aunque en línea para cumplir la guía del conjunto del año de caída de las ventas de dígito medio simple (-5% vs 2019) con un EBITDA de 238 mln eur, en la parte media/baja de la guía de 230-350 mln eur (vs nuestra estimación de 245 mln eur).

El trimestre ha seguido impactado por las menores prescripciones y menor actividad promocional de la red de ventas y el impacto del Covid-19 se seguirá extendiendo durante 1S21. Las ventas netas ceden un -10% en el trimestre (vs -4% R4e y -5% de consenso), a pesar de que continúa la mejora gradual de ventas de Skilarence, Ilumetri y Seysara.

La caída del EBITDA ha sido del -28% vs 4T19 (vs -18% R4e y -23% de consenso) a pesar de la contención de gastos, por el elevado apalancamiento operativo. La guía de cara a 2021 se sitúa por debajo de lo esperado, tanto en ventas netas core, con un crecimiento esperado de dígito medio simple (vs +12% R4e y +10% de consenso), como en EBITDA con un rango de 215-235 mln eur (vs 258 mln eur R4e y 250 mln eur de consenso) y EBITDA core de 190-210 mln eur (vs 233 mln eur R4e y 227 mln eur de consenso).

Esperamos reacción negativa de la cotización. La conferencia será a las 10:00h.

P.O. 15,37 eur/acc. Sobreponderar.