Airbus: Valoración en impacto en la cotización de sus resultados

Las principales cifras de los resultados de 2020 vs estimación de consenso de Reuters: Ventas 49.912M€ (-29% a/a) vs 49.748M€ estimado, EBIT Reportado de -510M€ (vs +1.339M€ en el 2019) y ajustado +1.706M€ vs 1.673M€ est. y BNA de -1.133M€ (desde -1.362M€ del 2019) vs -184,8M€ estimados.

Las entregas de aviones comerciales ascendieron a 566 unidades vs 863 unidades en 2019 y desde 341 unidades en 9M20. Las contrataciones netas en 2020 ascendieron a 268 unidades netas (vs 768 unidades en 2019).

La cartera de pedidos se ha reducido en -21% a/a hasta 373.127M€, tras un descenso en la entrada de pedidos del -59% a/a hasta 33.290M€ en el ejercicio.

Airbus cierra el ejercicio con una posición de caja neta de 4.319M€ -66% a/a, lo que supone que ha logrado generar Caja antes de M&A y financiación de clientes por 4.863M€ en el 4T20, gracias a la concentración de entregas en el trimestre.

Airbus no propondrá distribución de dividendo respecto al ejercicio 2020. Los objetivos para 2021 contemplan entregas de aviones en línea con las de 2020, obtener un EBIT ajustado de 2.000M€ y break-even en flujo de caja antes de M&A y financiación de clientes (bajo la hipótesis de que no haya más disrupciones en la economía, tráfico aéreo y operaciones internas de Airbus).

Opinión de Bankinter

Aunque el 4T20 ha sido mejor de lo esperado en términos de generación de caja, lo que ha permitido cerrar el ejercicio con caja neta positiva (4.312M€ vs 12.534M€ al cierre del 2019) tras las fuertes salidas de caja del 1S2020, el guidance de la compañía muestra la cautela sobre el ritmo de recuperación.

La suspensión del dividendo con respecto a 2020 y las guías de break-even sobre el Flujo de Caja antes de M&A y financiación de clientes pone de manifiesto que la compañía sigue centrada en preservación de caja.

En resumen, la gestión de caja durante un ejercicio tan complejo como el 2020 ha sido muy positiva, logrando frenar las salidas del 1S20. Revisaremos nuestras estimaciones y valoración tras los resultados. En cualquier caso, el mensaje sigue mostrando la incertidumbre sobre el ritmo de recuperación de los pedidos por parte de las aerolíneas y seguirá centrada en preservar caja.

AIRBUS (Vender; Precio Objetivo en Revisión; Cierre: 93,90€; Var. Día: +0,11%; Var. 2021 +4,6%)