Aena: Pérdidas netas de -194M€ en 2T20, en línea con lo estimado (valoración)

Ventas -71,8% hasta 330M€; EBITDA -40M€; Resultado neto -193,9M€ (vs. -150M€ BKTe). Resultados distorsionados por extraordinarios: (i) La compañía contabiliza la renta mínima garantizada de los locales comerciales (199M€), a pesar de no haberla cobrado durante el estado de emergencia;

(ii) Provisiones y ajustes de valor de -253M€, por el impacto de COVID-19 sobre el valor del Aeropuerto de Murcia, sus aeropuertos en Brasil y Colombia, y por la caída del real brasileño. Excluyendo dichos extraordinarios, el resultado neto ajustado está en línea con nuestras estimaciones (-150M€). El tráfico aéreo en España se redujo -98,0% en 2T20. IATA estima una caída del tráfico en España del -59% en 2020 y la recuperación de niveles de tráfico pre-COVID podría demorarse al menos hasta 2024.

Opinión de Bankinter

Esperamos que los resultados tengan impacto neutro en cotización. El beneficio neto ajustado está en línea con nuestras estimaciones (-150M€). Las previsiones de tráfico ofrecidas por IATA (International Air Transport Association), son algo más pesimistas que las nuestras para 2020 (-59% vs -50% BKTe). Por el contrario, nosotros somos más conservadores en el ritmo de recuperación. No prevemos volver a niveles de actividad pre-COVID hasta 2026 (vs. 2024 estimado por IATA). Mantenemos recomendación Neutral. Aena ofrece un potencial de revalorización del +17% y rentabilidad por dividendo normalizado del 5% a partir de 2021, a pesar de asumir un escenario conservador. Estimamos pérdidas netas de -133M€, nula generación de caja y cancelación del dividendo en 2020. La "nueva normalidad" volverá en 2021, con un beneficio neto y generación de caja un -21% inferior a nuestras estimaciones previas al virus.

AENA (Neutral; P. Objetivo: 136,4€; Cierre 116,7€; Var. Día +2,46%)