ACS: pendientes de la evolución de la actividad y del cash flow (Valoración)
Las ventas descienden -2,6% vs 1S19, a consecuencia de los efectos derivados del covid y la evolución de las divisas, así como por una peor ejecución de proyectos renovables, que no son compensados por la buena evolución registrada en Norte América y en los proyectos de energía en Brasil, y la mayor actividad en servicios de limpieza.
El EBITDA -17% (-6,8% ex Abertis), afectado por los menores márgenes en construcción ante el cambio en el mix de proyectos, por la caída del tráfico de Abertis por la medidas adoptadas de restricción de movimientos, y ante la significativa caída de márgenes en servicios. El beneficio neto cae -30,9% a consecuencia de la menor aportación de Abertis principalmente. La cartera se reduce -0,9% hasta 75.812 mln eur, mejorando frente a 1T20 gracias a las adjudicaciones obtenidas en el segundo trimestre (cerca de 4.000 mln eur), y pese a la evolución de las divisas. Cartera con elevada diversificación y buenas perspectivas de cara al medio/largo plazo ante las mayores inversiones en renovables previstas, cuenta con un pipeline de 230.000 mln eur y 6 GW de proyectos renovables.
La deuda neta se eleva significativamente por la estacionalidad en el consumo de capital circulante, el pago de obligaciones en Oriente Medio por parte de Cimic y a las inversiones realizadas, pese al menor uso del factoring. La compañía cuenta con más de 12.000 mln eur en liquidez disponible. De cara a la segunda parte del año la compañía se ha mostrado optimista en recuperar, como es habitual por la estacionalidad, circulante en cerca de 1.300 mln eur.
La visibilidad para los próximos meses, dada la actual situación global, es reducida, y aunque la compañía cuenta con una estructura financiera sólida y saneada que permite reiterar su política de dividendos scrip, y una cartera robusta, veremos de cara a la segunda parte del año los niveles de generación de caja y la recuperación prevista del circulante si permiten el pago del dividendo sin afectar a la estructura.