ACS: La compañía mantendrá el momento positivo de resultados

Los resultados 1S18 destacan positivamente por la solidez del margen Ebitda y el crecimiento de la cartera de proyectos (+7%) y permitián que la compañía supere su objetivo de BNA de 850 M€ en 2018. La participación en Abertis refuerza la valoración en términos de dividendos y resultados sin deteriorar los ratios de endeudamiento.

Mantenemos nuestra recomendación de Comprar (vigente desde el 15 de marzo), con una revisión al alza de nuestro precio objetivo desde 41,0€ hasta 42,9€ por acción. A la espera de la constitución de la (SPV) y la determinación formal de su estructura, incluimos en nuestra valoración de forma preliminar el valor de mercado de la participación del 50,2% en Hochtief y valoramos la participación del 30% en la SPV a través de un descuento de dividendos. En nuestra opinión, la idea de inversión se ve reforzada por los siguientes factores:

(i) La valoración ofrece un potencial de revalorización de +14% incluso bajo unas primeras hipótesis conservadoras (consideramos que el BNA de la SPV crece modestamente en por la venta de activos no estratégicos de la SPV y que ya en 2020 las sinergias de costes generan un crecimiento del BNA próximo al 10% y que la compañía alcance el pay-out objetivo normalizado del 90%.

(ii) Estimamos que la generación de caja de Abertis permitirá a ACS incrementar su rentabilidad por dividendo hasta niveles superiores a 4,5% en 2019 y 5% en 2020.

(iii) Consideramos que la evolución de márgenes y cartera en 1S18 y la aportación de Abertis permitirán que la compañía mantenga el momentum positivo de resultados, superando con comodidad el objetivo de BNA de 850 M€ y obteniendo crecimientos de doble dígito en 2019