Acerinox: Sólido inicio de 2022, si bien, los riesgos macroeconómicos han aumentado.

Revisamos estimaciones y recomendación tras los resultados del 1T 2022.

Opinión de Bankinter

Mantenemos recomendación de Comprar P.Obj: 13,3€/acc (vs 14,0€/acc. ant.). El fuerte inicio de año desde un punto de vista operativo y financiero, así como las buenas perspectivas para el 2T 2022, a pesar las dificultades del entorno (especialmente el incremento de costes de energía), nos hacen mantener la recomendación positiva en el valor.

Ajustamos la valoración, ya que a pesar de revisar nuestras estimaciones al alza (especialmente en el corto plazo), la incertidumbre y riesgos al crecimiento económico, derivados de la inflación, nos conducen a revisar al alza la tasa de descuento (al 8,4%) y ligeramente a la baja el crecimiento a largo (-20pb).

Las perspectivas para el 2T 2022 apuntan a superar ligeramente el EBITDA anterior (422M€) el segundo mayor de su historia. La generación de caja (+74M€ FC Operativo y -62M€ FC Libre) se ha visto minorada en el inicio del año por el incremento del Fondo de Maniobra (en parte por el crecimiento de la actividad, en parte por un cambio en la política de pago a proveedores ante la volatilidad del mercado) y la recompra de acciones. A pesar de ello, la DFN/EBITDA es de 0,5x.