Acerinox previo 2022: los elevados inventarios impactaran al guidance del 1T23

Acerinox publicará los resultados del ejercicio 2022 el próximo 28 de febrero a cierre de mercado (webcast 1 de marzo) que marcarán, como era previsto, un nuevo récord histórico de resultados en 1.347 mln eur de EBITDA (1.353 mln eur consenso).

De los resultados destacamos: 1) Ralentización en el 4T22 como consecuencia del cambio de tendencia iniciado en el 2S22 provocado por aumento de las importaciones asiáticas por el diferencial de precios con Europa y Estados Unidos, los elevados niveles de inventarios en manos de los almacenistas y la caída de los precios del níquel a lo que se han unido los primeros impactos en las economías de las políticas llevadas a cabo por los bancos centrales para luchar contra la inflación. Todo ello ha llevado a un descenso de la demanda aparente y una caída brusca en los precios base principalmente en Europa, que traerá consigo, probablemente, un ajuste por valoración de inventarios. Sin embargo, en Estados Unidos, la fortaleza de la demanda está permitiendo mantener niveles de precio elevados Dicho esto, hemos ajustado el EBITDA para el 4T22 ligeramente a la baja hasta 147,6 mln eur vs. 166 mln eur anteriores (154 mln eur consenso).

Previsiones 1T23 seguirán afectadas negativamente por: 1) Inventarios por encima de la media en Europa y Estados Unidos que está alargando el periodo de desestocaje más de lo previsto inicialmente, 2) Importaciones todavía en niveles elevados, aunque mejorando respecto a lo visto en el 2S22 por la disminución del diferencial de precios con Asia y 3) Desfavorable evolución del mercado europeo afectado más por las importaciones y elevados inventarios lo que está provocando peores precios de venta. Dicho esto, esperamos un EBITDA para el 1T23 en el rango de los 125 mln eur, cifra que consideramos meritoria para un trimestre en el que se está produciendo un fuerte desestocaje.

Debemos estar atentos a: 1) Comportamiento de los precios base, principalmente en Europa, tras las caídas vistas en los últimos meses.2) Niveles de inventarios e importaciones. 3) Comportamiento de la demanda tras el aumento de los temores de una nueva recesión económica. 4) guidance 1T23 que, como hemos comentado anteriormente, esperamos sigan más débil que el 1S22.

En conclusión, a pesar de los resultados récord que publicará la compañía, la atención estará centrada en las previsiones para el 1T23 que todo apunta a una moderación versus el extraordinario 1S22. SOBREPONDERAR (P.O. 15,2 eur/acción).