Acciona: Reduce guías para 2020 a pesar del impacto limitado del Covid-19 en el 1T20 (aloración)

Acciona (Comprar; Pr. Objetivo: 125,0€; Cierre: 84,85€; Var.: -0,47%) Aránzazu Bueno Reduce guías para 2020 a pesar del impacto limitado del Covid-19 en el 1T20. Principales cifras del 1T´20 vs consenso de Bloomberg: Ingresos: 1.622M€ (-5,1% vs 1.641M€ est). EBITDA 325M€ (-0,2%) vs 306 M€ est), BNA 78M€ (+6,9%) vs 55M€ est; Deuda Neta 5.621M€vs 5.317M€ en diciembre 2019. Nueva guía para 2020: caída del EBITDA de alrededor del 15%.

Opinión de Bankinter

Los resultados del 1T’20 no se ven muy afectados por el Covid-19, pero el empeoramiento en las perspectivas han llevado al equipo gestor a rebajar sus guías para 2020. A nivel operativo el EBITDA del 1T’20 permanece en un nivel similar al año anterior (-0,2%) y el crecimiento en BNA (+7%) es posible gracias a un alargamiento de la vida útil de sus parques eólicos y fotovoltaicos . Este alargamiento en la vida útil resulta en una caída en las amortizaciones del grupo (-2%) a pesar de contar con una mayor base de activos por las nuevas inversiones.

Los factores positivos en el 1T’20 :

(i) mayor capacidad en renovables (+124MW) que ha impulsado el crecimiento del 2% en el EBITDA de la división de energía a pesar de una reducción del precio del pool en el mercado mayorista en España;

(ii) los buenos resultados de la de la actividad inmobiliaria – con la entrega de 130 unidades residenciales con altos márgenes en el periodo- que mejora su aportación el EBITDA del grupo de 16M€. Estos factores positivos han permitido mitigar el impacto negativo de una menor contribución de la división de infraestructuras (EBITDA -26%) por menor actividad en construcción y menor aportación de Betinver por reducción de los activos bajo gestión.

A pesar del impacto limitado del Covid-19 en las cuentas del 1T´20, el equipo gestor ha reducido sus guías para el año. Acciona espera ahora una caída de -15% en el EBITDA para el año vs una subida de “dígito simple bajo”, que había anunciado en febrero con motivo de la publicación de los resultados del 2019. La prioridad del grupo en la actualidad es mantener la flexibilidad de financiación y proteger su liquidez. En este sentido, a finales de abril, anunció el recorte del 50% en el DPA propuesto a la JGA (desde 3,85€/acción por acción, hasta 1,925€/acción). También ha anunciado un plan de recorte de costes de 100M€ y podría retrasar su plan de inversiones.

Acciona es una de las acciones que mejor comportamiento ha tenido en Europa en el año :-9,5% vs -19% del Stoxx600. Este recorte en las guías del año y en el dividendo podría suponer un freno en este buen comportamiento en próximas semanas.