Acciona: Análisis fundamental

Mejoramos el precio objetivo de Acciona desde 62,8€ a 79,7€ gracias a los resultados de su reestructuración. Dicho precio supone un potencial de revalorización de +17% desde la cotización actual, lo que nos lleva a mejorar la recomendación sobre el valor desde Neutral hasta Comprar.

: Principales cifras comparadas con el consenso de Reuters: Ingresos 6.499M€ (+3,6%), EBITDA 1.087M€ (+2,4%) vs 1.053M€ estimado, EBIT 572M€ vs -1.832M€ en 2013, BNA 185M€ vs 176M€ estimado y -1.972M€ en 2013. Por negocios: EBITDA Energía 788M€ (-7,7%, por el impacto de medidas regulatorias), Infraestructuras 173M€ (+43,4%, gracias a la división de Construcción), Otras actividades 126M€ (+44,4%). La DN cae de 6.040M€ a 5.294M€ gracias a las desinversiones realizadas (- 630M€) pero también a la generación de caja. Así, cumple con el objetivo de situar el ratio DN/EBITDA por debajo de 5,0x (queda en 4,9x) desde 5,7x anterior. Por otro lado, fija un dividendo de 2€/acción.
Perspectivas 2015 Según las previsiones 2015 de Acciona, el EBITDA presentará un crecimiento de un dígito (bajo) y el ratio DN/EBITDA se reducirá hasta cerca de 4,5x con unas inversiones de 350M€ aprox.
Por otro lado, analizará alternativas estratégicas para Acciona Inmobiliaria así como la venta de Trasmediterránea.
Opinión Acciona está centrada en el desapalancamiento del grupo y en el desarrollo de un nuevo modelo de crecimiento que sea menos intensivo en capital y que cuente con la incorporación de nuevos socios. En este sentido, anunció hace unos meses un acuerdo estratégico de su division internacional de Energía con KKR (se está trabajando en la colocación de una yieldco) y podría llegar a hacer lo mismo con una parte de Acciona Inmobiliaria.
En definitiva, podemos decir que 2014 ha supuesto un punto de inflexión para la compañía. Así, ya habría asimilado el batacazo regulatorio (impacto acumulado total de -292M€ a nivel de EBITDA) y ha cumplido sus objetivos de reducción de deuda habiendo diversificado de forma importante sus fuentes de financiación.
Además, ha vuelto a la senda de los beneficios y ha reestablecido el dividendo que creemos será sostenible a tenor de las previsiones del negocio. Por tanto, el esfuerzo de reestructuración está dando sus frutos.

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