Acciona 1S24: Espera una fuerte segunda mitad de ejercicio impulsada por la filial de energía (valoración)

Acciona ha publicado los resultados correspondientes al último primer semestre de 2024, que podemos calificar como positivos, tras batir de forma consistente las cifras esperadas.

Especialmente destacables son las cifras reportadas si tenemos en cuenta los resultados de la filial de Energía, con resultados por debajo de lo esperado (-24% en ingresos debido a la normalización del precio de la energía). Con ello, destaca de forma positiva la evolución del negocio de infraestructuras (+4,2% en ingresos vs 1S23), impulsada por la enorme contratación de la cartera en los últimos años (alcanza 25.286 mln eur).

También destaca la evolución de Nordex, alcanzando un M.EBITDA positivo del +3,4% y elevando el guidance para 2024 hasta un M. EBITDA del 3,0%-4,0%. Respecto a los objetivos del año, el nuevo guidance de Acciona queda fijado en 2.000 mln eur de EBITDA.Acciona ha sido uno de los valores con peor comportamiento del IBEX-35 en los últimos 2 años.

En 2024 la cotización acumula un retroceso del -11%, vs un IBEX-35 que se anota un +9% YTD. A pesar del buen desempeño de la mayoría de filiales del Grupo (destacando el segmento de Infraestructuras), este negativo comportamiento se explica mayoritariamente por el ajuste en las valoraciones que ha sufrido la filial de energía (y que representa el 74% de nuestra valoración), lastrada por los altos tipos de interés y especialmente por los bajos precios de la electricidad.

El pasado mes de junio, publicamos un informe de actualización de Acciona Energía (Acciona Energía. Motivos para recuperar el optimismo), en el que argumentamos los factores (tanto macroeconómicos como estratégicos) por los que la cotización se encuentra infravalorada a los niveles actuales.

En línea con nuestra tesis de inversión, ANE ha anunciado en el día de hoy la primera rotación de activos, una operación de 175 MW de activos hidroeléctricos en España que serán vendidos a Elawan por 287 mln eur. La operación, supone valorar los activos en 1,64 M€/MW, múltiplos muy superiores a los 0,90 M€/MW que recoge nuestra valoración para los activos hidroeléctricos.

Actualmente estamos revisando las estimaciones para el conjunto del negocio de Acciona, por lo que mantenemos nuestra recomendación y precio objetivo EN REVISION.

No obstante, consideramos que dada la importancia relativa que tiene la división de energía dentro de la valoración total del grupo, nuestro tono respecto a la evolución de la cotización es también optimista de cara a la segunda mitad del ejercicio.

Ver Informe completo (Documento en Pdf).

Eduardo Imedio

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