Abengoa. Nuevos guidance y posible salida a bolsa en EEUU serán catalizadores positivos

Buenos resultados en línea con nuestras estimaciones. Hay que tener en cuenta que el cambio de las normas IFRS ha generado varios cambios contables.

EBITDA: La entrada en funcionamiento de la planta de cogeneración de Pemex, la línea de alta tensión de Manaus y la desaladora de Qindao han impulsado los resultados por encima de lo que nosotros teníamos estimado. En los próximos meses la entrada de más líneas de alta tensión y de Solana seguirán dando elevados crecimientos.
P.Industrial: Tras la venta de Befesa, Bioetanol es la única actividad. La recuperación del crush spread ha hecho que el margen EBITDA se haya elevado hasta el 5.6% (2T13) y esperamos que continúe la evolución positiva en el 2S13. La puesta en funcionamiento de la planta de Hugoton (1T14) dará mayor estabilidad operativa y mejores márgenes.
Ingeniería: La cartera de pedidos se ha elevado hasta EUR 7.1 m vs EUR 6.3 m (1T13). Sin tener en cuenta el concepto de "otros" el margen EBITDA continua estando por encima del 12%.
Guidance: Abengoa ha mantenido su guidance para final de año. Adicionalmente se ha puesto como objetivo: 1) un capex corporativo de un máximo de EUR 450 m en 2014 y 2015; 2) una posible rotación de activos que podrían generar una reducción de deuda de EUR 3.1 bn en los próximos 18 meses; y 3) FCF corporativo positivo en 2014.
Conclusión: Buenos resultados en línea con nuestras estimaciones. Estimamos que los nuevos guidance de la compañía, la posible salida a bolsa en EEUU (antes de final de año), así como el comienzo de la producción de la planta de Solana y la de Hugoton podrían tener un impacto positivo en los próximos meses. Reiteramos nuestra recomendación de Comprar.