Por qué los rendimientos a largo plazo son una pesadilla para las acciones.
Puede que el mercado de valores esté cerrado el jueves, pero de todos modos toda la acción real de esta semana está sucediendo en los bonos.
La noticia más importante en el ámbito financiero es que los rendimientos de los bonos a largo plazo están aumentando. El rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años, de alrededor del 4,7%, es el más alto desde abril, a pesar de que la tasa a un día de la Reserva Federal ahora es un punto porcentual más baja que entonces. El rendimiento de los bonos del Tesoro a 30 años ha aumentado aún más, alcanzando el nivel más alto en más de un año.
En definitiva, el aumento de los tipos de interés a largo plazo será malo para las acciones. Las acciones se valoran en relación con sus rendimientos en comparación con los bonos, de modo que si los bonos empiezan a rendir más, las acciones se vuelven relativamente menos atractivas. Puede que sea el momento de que los inversores se pregunten si la advertencia que hace décadas hizo el ex presidente de la Reserva Federal Alan Greenspan sobre la “exuberancia irracional” también debería aplicarse ahora.
Los tres siguen subiendo ligeramente en los pocos días de negociación de 2025 hasta ahora. La bolsa de valores está cerrada para conmemorar al presidente Jimmy Carter el jueves. El mercado de bonos cerrará temprano a las 2 p. m., hora del Este.
El rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años se situó en el 4,681% a primera hora del jueves. El rendimiento a dos años se situó en el 4,291%, ambos ligeramente por debajo de los valores del día anterior. Los futuros de acciones apenas registraron cambios.
Se pueden señalar varias razones para explicar el aumento de los rendimientos de los bonos: desde razones técnicas relacionadas con una mayor oferta a raíz de las subastas recientes hasta cambios en las perspectivas de la Reserva Federal. También influyen las preocupaciones dispares sobre los déficits presupuestarios del gobierno, el crecimiento económico más rápido y el impacto de los planes del presidente electo Donald Trump de aumentar los aranceles a las importaciones.
En definitiva, los operadores esperan que la inflación a largo plazo sea más rápida que antes, lo que significa que las tasas de interés serán más altas de lo que se pensaba. Las actas de la Reserva Federal de diciembre publicadas ayer revelaron la preocupación de los funcionarios de que podría llevar más tiempo que la tasa de inflación vuelva al objetivo del 2%.
Además, la liquidación de bonos (los rendimientos se mueven en sentido inverso a los precios) es un fenómeno global. Los rendimientos también han estado aumentando en Alemania, Japón y el Reino Unido. El bono gubernamental británico de referencia a 10 años alcanzó su rendimiento más alto desde 2008, en medio de la crisis financiera mundial. El rendimiento a 30 años es el más alto desde 1998.
La preocupación es que las autoridades británicas tendrán que aumentar los impuestos o vender más bonos para cubrir los déficits de financiación que se están viendo agravados por el débil crecimiento económico. Eso ha provocado que la libra caiga de forma inusual a pesar de que los tipos de interés son más altos, algo que no se vio por última vez durante el breve mandato de la primera ministra Liz Truss en 2022.
En Londres se está levantando la sospecha, pero no se trata de una crisis, al menos no todavía. Y el dilema de que aumenten los rendimientos mientras la moneda se deprecia tampoco es un problema para Estados Unidos. El dólar sigue subiendo en términos generales: el índice del dólar, que mide su valor frente a una canasta de monedas, ha subido un 6% en los últimos tres meses.