Bonos: “Cuidado con el IPC de la UEM y los Salarios en EE.UU.”
Los bonos despiden 2023 con subidas generalizadas (caídas de TIR) ante la bajada de tipos prevista para 2024/2025. El cambio de ciclo en los tipos es una magnífica noticia, por eso nuestra estrategia es pro-bonos. El único problema es que el mercado va demasiado rápido.
Nosotros estimamos bajadas de -75 pb en los Fed Funds de EE.UU. y -50 pb en la UEM para 2024, pero las curvas “forward” anticipan recortes de -150 pb en ambas economías. El mercado ignora la prudencia con la que se pronuncian los banqueros centrales, que tras el rally vivido a finales de 2023 tratan de enfriar las expectativas.
Esta semana, el repunte del IPC en la UEM (+3,0% esp. en dic.23 vs +2,4% ant.) y la solidez del mercado laboral en EE.UU. (+3,9% esp. en Salarios Medios/hora), deberían suavizar las expectativas del mercado y presionar al alza la TIR de los bonos. Rango (semanal) estimado T-Note: 3,85%/3,95%. Rango (semanal) estimado TIR del Bund: 1,95%/2,10%.