Viscofán: Mantener con un precio objetivo de 57,72 euros
Ana Gómez Fernández de Renta 4 Banco
Viscofán ha celebrado un encuentro con analistas e inversores para comentar los resultados del primer semestre del año. Estiman crecimientos en el mercado de envolturas cárnicas a medida a ritmos cercanos al +4% en 2018e.
En este sentido, y gracias al crecimiento a tasas de doble dígito en colágeno, fibrosa y plástico, Viscofan estaría ganando cuota de mercado y liderando la aceleración en volúmenes en un año que irá de menos a más a medida que se materialice el incremento en precios y se reduzca el impacto negativo en costes. La mala noticia viene de la mano de las divisas (principalmente usd y brl) que penalizan el crecimiento en ingresos en 7pp y en 13pp al EBITDA durante 1S18.
En cuanto a la inflación en costes de materias primas (principalmente sosa y glicerina), y que es una de las razones detrás de la contracción en el margen EBITDA recurrente de -410pbs hasta 24,5% (vs -280pbs y 25,9% R4e), se han empezado a observar ciertos signos de estabilización (e incluso cierta contracción) por lo que la segunda mitad del año sería menos perjudicial en este sentido. Como ya anticipó la compañía, el mayor coste de las materias primas explica el incremento de precios (+1%/+2% R4e en 2018) sobre la base del mencionado buen tono de mercado para el sector. Viscofan ha adelantado que dos de sus principales competidores también estarían adoptando incrementos de precios, por lo que previsiblemente se tratará de un movimiento generalizado en la industria. Adicionalmente, ha anunciado que han cerrado prácticamente todas las negociaciones de subidas de precios que se habían propuesto.
Acerca de la puesta en marcha de la planta de Cáseda se muestran satisfechos y optimistas con los resultados obtenidos hasta la fecha (las primeras ventas a clientes se han realizado en mayo), aunque aún es pronto para valorar y cuantificar su eficiencia. Recordamos que la compañía espera sustituir el 50% de la capacidad en celulosa del grupo por la tecnología desarrollada en Cáseda en 2020 (tecnología disruptiva que persigue una mejora en eficiencia y calidad) y los costes de producción podrían caer entre un 5% y un 10%.
Las cifras se encuentran en línea con un cumplimiento del ~50% de los objetivo de la Guía 2018: Ingresos +4%/+6%, EBITDA y Rdo Neto +2%/+5% considerando un cambio de 1,25 usd/eur.
P.O. 57,72 eur/acc. Mantener.
