¿Valor o Trampa?

El mercado del Reino Unido desafía a los escépticos:

• El FTSE 100 ha subido un 6,6 % en lo que va del año, superando al S&P 500 (-3,9 %) y desafiando años de bajo rendimiento.

• El Euro Stoxx 50 (+10,7 %) se encuentra aún más fuerte, ya que los inversores globales se inclinan por las acciones de valor y se alejan de las tecnológicas estadounidenses de gran capitalización sobrevaloradas. Mientras tanto, el FTSE 250 (acciones centradas en el Reino Unido) no sigue el ritmo, estancado en el limbo de la mediana capitalización mientras la economía británica atraviesa dificultades. Pero si eres un inversor a largo plazo, algunas de sus acciones menos apreciadas podrían ser joyas ocultas esperando brillar.

El FTSE 100 adora las acciones de la "vieja economía":

• Las acciones bancarias, petroleras y mineras se mantienen firmes gracias a los altos tipos de interés, el crudo caro y la búsqueda de valor por parte de los inversores.

• Lloyds y Standard Chartered subieron gracias a la avalancha de inversores financieros, mientras que BP y Shell se mantuvieron fuertes, ignorando las fluctuaciones de los precios de la energía.

Sectores no tan prometedores, ahora:

• Las acciones de consumo están en apuros. La presión del coste de la vida impide que los compradores británicos derrochen en zapatillas de lujo.

• El sector inmobiliario se vio afectado. Tipos de interés más altos durante más tiempo = tiempos difíciles para las acciones inmobiliarias. Savills es un caso notable y recientemente cayó tras no presentar un plan claro de reestructuración.

Acciones en el punto de mira:

• NatWest cayó tras la venta de acciones por parte del gobierno del Reino Unido. A los inversores no les gustan las ventas "forzadas", pero este es un paso hacia la privatización total.

• Assura (empresa de propiedades sanitarias) se disparó ante el interés por las adquisiciones. El capital privado adora los activos baratos del Reino Unido; se esperan más fusiones y adquisiciones.

• Las mineras de oro brillaron cuando el oro alcanzó un máximo histórico. Temores arancelarios + demanda de activos refugio = inversores que se apresuran a invertir en metales preciosos.

El panorama macroeconómico es clave: estén atentos al Banco de Inglaterra.

• El Banco de Inglaterra se reúne el 20 de marzo. ¿Mantendrán los tipos en el 4,5% o insinuarán recortes? La inflación subió ligeramente hasta el 3%, lo que podría retrasar los recortes de tipos.

• Si el Banco de Inglaterra relaja su política monetaria a finales de 2025, las acciones sensibles a los tipos (inmobiliarias, consumo) podrían repuntar.

En resumen: ¿Apuesta por el valor o trampa del valor?

1. Barato, ¿pero por cuánto tiempo?

• El FTSE 100 cotiza a unas 12 veces sus beneficios futuros, por debajo de su media a largo plazo (14 veces) y más barato que el S&P 500 (21 veces) y el europeo (15 veces). Si bien puede que no sea una ganga, su descuento relativo sugiere margen para una revalorización a medida que los inversores globales toman nota.

• El capital privado y los inversores extranjeros ya están comprando activos británicos infravalorados.

2. Los dividendos siguen siendo la norma.

• La rentabilidad por dividendo del 3,8% del FTSE 100 eclipsa el 1,4% del S&P 500, lo que ofrece ingresos estables incluso si el crecimiento lleva tiempo.

3. La paciencia tiene recompensa.

• Advertencia de Warren Buffett: Los mercados tienen dificultades cuando olvidan los fundamentos; históricamente, las ganancias han crecido un 7% anual de media. Cuando los mercados superan este ritmo, básicamente están tomando prestadas las rentabilidades del futuro. Estados Unidos ha anticipado años de ganancias, mientras que el Reino Unido se ha mantenido discretamente en su ritmo a largo plazo. Esto podría convertir al Reino Unido en una mejor opción de riesgo-recompensa para los inversores a largo plazo.

¿Aranceles como un bumerán? La guerra comercial de Trump lastra las ganancias corporativas de EE. UU.

La preocupación aumenta, pero el pánico persiste: más empresas del S&P 500 mencionan "aranceles" en sus presentaciones de resultados que en cualquier otro momento de los últimos 10 años. Esto pone de relieve la magnitud de la amenaza que la incertidumbre comercial supone para las ganancias corporativas y la estabilidad del mercado. Al mismo tiempo, el número de empresas que mencionan "recesión" ha caído a su nivel más bajo en más de 5 años, lo que indica que el temor a una recesión económica sigue siendo bajo.

La incertidumbre arancelaria empaña el panorama: se espera que las empresas del S&P 500 reporten un crecimiento interanual de las ganancias del 7,3 % en el primer trimestre de 2025 (véase el gráfico), una drástica revisión a la baja del 11,6 % proyectado a finales de 2024. Se estima un crecimiento de los ingresos del 4,3 % interanual. Trump y la incertidumbre sobre los nuevos aranceles están lastrando las expectativas, pero el mercado ya ha descontado parcialmente estos riesgos. Los aranceles por sí solos no desplomarán la economía, pero podrían acelerar la desaceleración en EE. UU.

Cuatro sectores más afectados: Los cuatro sectores con más menciones de "aranceles" en las presentaciones de resultados del cuarto trimestre (Materiales, Industrial, Consumo Discrecional y Bienes de Consumo Básico) son también los que han experimentado los mayores recortes en las expectativas de ganancias para el primer trimestre de 2025. Esto indica que los aranceles no son solo un tema de conversación, sino que impactan directamente en las ganancias corporativas.

El crecimiento de las ganancias no siempre implica ganancias bursátiles: Se espera que ocho de los once sectores del S&P 500 reporten un crecimiento de las ganancias en el primer trimestre de 2025, liderados por Salud y Tecnologías de la Información.

Sin embargo, mayores ganancias no se traducen automáticamente en un aumento en los precios de las acciones; las valoraciones y las tendencias del mercado juegan un papel crucial. Mientras que Salud ha ganado un 4,5 % en lo que va del año, Tecnologías de la Información ha caído un 10 %, lo que refleja un cambio del mercado hacia sectores defensivos y cíclicos. Los sectores de salud, energía, servicios públicos y bienes raíces han sido los de mejor desempeño este año.

En resumen: En los próximos días se aclarará si la racha de pérdidas de cuatro semanas es una reacción exagerada o si la corrección continúa. Históricamente, las correcciones ocurren casi todos los años, lo que a menudo genera nuevas oportunidades. Sin embargo, los inversores desconocen las políticas comerciales de Trump y buscan claridad. Veamos si la Fed logra calmar un poco los mercados el miércoles o si provoca nuevas turbulencias.