TELEFÓNICA: Nuevas valoraciones sobre los resultados de Telefónica. Reiteramos recomendación de mantener.
Iván San Félix de Renta 4 Banco
Los resultados han superado las previsiones en ingresos y EBITDA subyacente si bien han quedado ampliamente por debajo en EBITDA, EBIT y resultado neto debido a una provisión en Perú.
Ingresos 10.023 mln eur (+1% vs R4e, en línea vs consenso y -2% vs 3T 23), EBITDA 2.946 mln eur (-6% vs R4e, -9% vs consenso y -6% vs 3T 23) con deterioro fondo de comercio en Perú (-314 mln eur), EBITDA subyacente 3.260 mln eur (+4% vs R4e, +1% vs consenso y -3% vs 3T 23), EBIT 740 mln eur (vs 926 mln eur R4e, 1.029 mln eur consenso y -30% vs 3T 23) con D&A 2.206 mln eur (vs 2.211 mln eur R4e) y beneficio neto 10 mln eur (vs 280 mln eur R4e, vs 329 mln eur consenso y vs +501 mln eur en 3T 23), con resultado financiero -453 mln eur (vs -450 mln eur R4e) y -73 mln eur en resultados en participadas (R4e -36 mln eur) y tasa fiscal -65% (R4e -25% y +71% en 3T 23).
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Telefónica supera previsiones de generación de caja operativa (EBITDA subyacente – capex ex espectro) que alcanzó 1.917 mln eur (vs 1.757 mln eur R4e, +1% vs consenso y plano vs 3T 23) con capex más elevado (+8% vs R4e y -6% vs 3T 23) y después de alquileres (guía del grupo) (EBITDaL subyacente – capex ex espectro) 1.253 mln eur (vs 1.078 mln eur R4e, +1% vs consenso y -17% vs 3T 23).
Resultados mejores de lo previsto en Brasil y Alemania (EBITDA) y en línea en España y en HispAm.
La deuda neta (excluyendo el impacto IFRS 16 de mln eur) cede -492 mln eur vs 2T 24 hasta 28.748 mln eur (-2% vs R4e y en línea vs consenso) y el múltiplo dfn/EBITDA (subyacente) 2024 R4e se mantiene en 2,2x (2,2x en 2T 24). Incluyendo IFRS 16 la deuda neta se sitúa en 36.269 mln eur (-1.167 mln eur vs 2T 24), -4% vs R4e y a x2,8 EBITDA subyacente (2,8x en 2T 24).
La directiva mantiene la guía 2024e: crecimiento de ingresos +1% (-0,3% en 9M 24), EBITDA +1%/+2% (+0,4% en 9M 24), EBITDAaL – Capex +1%/+2% (+2,1% en 9M 24), capex/ventas 13% (12% en 9M 24) y crecimiento FCF >+10% (+28% en 9M 24). Además, reitera el dividendo con cargo a 2024 (0,30 eur/acción) a pagar en dos tramos de 0,15 eur/acción (diciembre 2024 y junio 2025). Recordamos que la guía 2024e está muy alineada con la evolución prevista del grupo hasta 2026e anunciada en el Día del Inversor (noviembre 2023).
Por otro lado, Telefónica y Vodafone ha confirmado que la creación de una sociedad conjunta para compartir una red de fibra que finalmente cubrirá 3,6 mln de UI. Telefónica tendrá una participación del 63% y Vodafone del 37%. La operación está sujeta a conseguir las aprobaciones regulatorias.
Resultados que superan previsiones tanto del mercado como de las nuestras. P.O. 4,6 eur. MANTENER.