Telefónica: "Comprar con un precio objetivo de 4,20 euros"...estos son los motivos.
Bankinter
Implicaciones de la oferta por el 28,19% de Telefónica Deutschland. Recordamos que ayer Telefónica anunció una OPA por el 28,19% del capital que todavía no tiene de Telefónica Deutschland (TD) a 2,35€/acción en efectivo. Paralelamente, Telefónica anuncia que revisará la política de dividendos de TD tras pagar los 0,18€ comprometidos en 2023.
Opinión de Bankinter
Implicaciones para Telefónica Deutschland: Aceptar la oferta. La prima pagada es atractiva (38% sobre el cierre previo a la oferta; +36% sobre la media de los últimos tres meses). Atractivo, sobre todo, ante el riesgo elevado de que recorten el dividendo de TD. La propia Telefónica avisa que la OPA "ofrece una ventana de liquidez atractiva con una prima significativa para todos los accionistas, en particular para aquellos que cuentan con la actual política de dividendos". Implicaciones para Telefónica: La operación es neutral o ligeramente dilutiva (entre -3M€/-10M€) pero tiene sentido estratég
co. El importe de la operación asciende a 1.970M€, con un coste de financiación de 59/52M€ (financiados al 3,5%/4%) para un incremento del BNA (por el 28,19% adicional de TD) de ~49M€ en 2024. Creemos que la operación tiene sentido estratégico.
El control total de la filial permite a la matriz endeudar a TD (DFN/EBITDA 1,4x en 3T23) o vender activos y extraer más Cash Flow para nutrir su propia política de inversiones y de dividendos. El múltiplo pagado es de ~3,8x EBITDA 2024, que compara con 5,3x que pagará Zegona por Vodafone España o 3,8x de la propia Telefónica. Hoy es el Día del Inversor (13h) en el que presentará los resultados 3T 2023 y la estrategia 2023/2026.
Mantenemos recomendación de Compra con un P. Objetivo de 4,2€.