TALGO: Recomendación vender. Estos son los motivos.

Talgo anunció ayer al cierre de mercado sus resultados de los primeros 9M2024. Las principales cifras respecto a consenso de la propia compañía: Ingresos 497,8M€ vs (522,5M€ esperado) y EBITDA de 57,7M€ (vs 61,7M€ esperado), lo que supone un margen del 11,6% (vs 11,8% y 13,3% en 9M23). Beneficio neto 6,7M€ (vs 21,5M€ esperados y desde 14,6M€ en el 1S24).

Talgo ha revisado parte de las guías para el final de año. Esperan que la Deuda Financiera Neta se sitúe en un rango entre 4 y 5x EBITDA (vs 3,5x antes) y establecen por primera vez guía para 2025 de volver al entorno de 3,5x.

Reducen el objetivo de ejecución de Cartera al entorno del 48% entre 2023-24 (desde cerca de 50% ant.). Mantienen el objetivo de margen EBITDA en torno al 11,5% y Capex de unos 30M€. También mantienen una Contratación sobre Ventas (Book-to-bill) superior a 1x.

Desde un punto de vista corporativo, tras el rechazo del Gobierno español de la OPA del grupo húngaro Magyar Vagon, el grupo industrial Sidenor está estudiando la adquisición total o parcial. En declaraciones del Ministro de Transportes, Oscar Puente, “es una de las posibilidades en la que estamos trabajando”.

Opinión: Cifras más débiles de las esperadas en particular en márgenes que siguen moderándose t/t (11,1% en el 3T desde 12% en el 1T), aunque es cierto que en línea con el objetivo del año que apunta a un 11,5%. Aunque en este trimestre no dan detalles de circulante o deuda, las guías apuntan a un aumento del circulante y del apalancamiento hacia entre 4-5x EBITDA, desde 3,5x anterior (y nuevo objetivo para 2025), nivel elevado.

Mantenemos, por tanto, nuestra recomendación de Vender (Precio Objetivo en revisión vs 4,20€/acc. anterior).