REDEIA: Estos son los motivos por los que hay que comprar.

La caída en resultados (BNA -24%) es algo inferior a lo esperado por el mercado (-26%). La principal razón de la caída está en el negocio regulado de transporte de electricidad (77% del EBITDA del grupo). Los activos anteriores 1998 dejan de percibir remuneración a partir de 2024, lo que se traduce en una menor base de activos regulados y, por tanto, menores ingresos (EBITDA -20%). La buena evolución del negocio internacional y de telecomunicaciones (EBITDA +7%) no es suficiente como para compensar este impacto.

Reiteramos la recomendación de Comprar basada en la vuelta a la senda de crecimiento en resultados en el próximo periodo regulatorio (2026-2031) y una valoración atractiva.

En el actual periodo regulatorio 2020-25, los ingresos regulados se ven negativamente afectados por el recorte en el retorno financiero y por una menor base de activos regulados (RAB). Como consecuencia, el BNA pasa de 700M€ en 2020 a unos 520M€ esperados para 2025. Pero para el próximo periodo regulatorio 2026-31 los ingresos y resultados podrán mostrar de nuevo una tendencia al alza.

Por un lado, la base de activos regulados se verá favorecida a futuro por las inversiones necesarias para integrar toda la nueva capacidad en renovables, para reforzar las interconexiones con Francia y con las islas y para modernizar la red existente.

Por el otro, el retorno financiero aplicado sobre estos activos debería también mejorar considerando el entorno de mayores tipos a largo plazo en los últimos años y la necesidad de incentivar las inversiones relacionadas con la transición energética. El regulador(CNMC) comenzará los trámites para la modificación de la tasa de retribución financiera a finales de año.

Subimos el Precio Objetivo hasta 19,90€/acc. desde 18,00€/acc. tras el ajuste de estimaciones y al trasladar la valoración hasta diciembre 2025. El potencial al nuevo Precio Objetivo es +22% y la rentabilidad por dividendo 4,9%. Link a nota completa.