Naturgy: Bankinter reduce la recomendación a vender. Estas son las razones
Los resultados en 2023 baten ligeramente las estimaciones del consenso y muestran sólidos avances en EBITDA (+11%) y BNA (+20%) gracias a la mejora de márgenes en electricidad y gas, a las revisiones de tarifas en redes en Latinoamérica y la nueva capacidad en renovables.
El equipo gestor no ha dado guías para 2024 aludiendo a la elevada volatilidad actual en los mercados energéticos. El consenso estima para 2024 un EBITDA de 4.888M€ (-11%) y un BNA de 1.700M€ (-14%).
En cuanto al Plan Estratégico 2025, Naturgy tiene como objetivo alcanzar un BNA de 1.800M€. Pensamos que este objetivo es optimista y nuestra estimación está en un nivel más cercano a 1.600M€. Un entorno menos favorable de lo anticipado en el Plan de los precios de gas y electricidad nos llevan a unas estimaciones más conservadoras. Por ejemplo, actualmente el precio del gas (TTF1) es de 23€/MWh vs 55€ y 47€ para 2024 y 2025 respectivamente incluidos en el Plan.
Tras estos resultados y con las nuevas estimaciones, recortamos el Precio Objetivo hasta 25,20€/acción desde 30,40€/acción y cambiamos la recomendación a Vender desde Neutral. Razones:
(i) Entorno menos favorable de precios de gas y electricidad;
(ii) Ratios exigentes de valoración (PER 2025 de 13,6x); (iii) Menor liquidez tras la opa de IFM, con un free-float de 13% vs 32% anterior que ha hecho que la acción sea excluida de varios índices MSCI.
Pensamos que existen otras opciones en el sector con mayor potencial de revalorización, más liquidez y mayor rentabilidad por dividendo