LDA. Previo 2T24. Resultado técnico positivo apoyado por menor siniestralidad. Bajamos recomendación a Infraponderar.

Si bien es cierto que no estimamos que las primas vayan a mostrar crecimientos muy fuertes, +3% i.a. en 2T24 R4e (vs +3% i.a. consenso), la mejora del resultado técnico, +7 mln de eur 2T24 R4e (vs 6 mln de eur 1T24 y -21 mln de eur 2T23, vendrá de la mano de una evolución de la siniestralidad más positiva apoyada por el ajuste de provisiones realizado en 2023. En este sentido, estimamos que en 2T24 el coste siniestral muestre un descenso del 11% i.a. (vs -8% i.a. en 1T24) mostrando unos niveles de provisiones más normalizados.

En cuanto a las primas, el crecimiento estimado del +3% i.a. en 2T24 recoge la aplicación de una política más prudente en cuanto a las subidas de tarifas, con incrementos más modestos que les permite retener cartera. Por ramos, en Motor esperamos un nivel similar a 2T23, mientras que en salud se deberían ver avances de doble dígito, +53% i.a. 2T24e, que se podría extrapolar a 2S24. También esperamos que en el ramo de Hogar, el resultado técnico 2T24e 2,4 mln de eur (vs 1,2 mln de eru en 1T24 y 3,6 mln de eur 2T23) sea positivo en un trimestre con ausencia de eventos atmosféricos, a los que la cartera es muy sensible dado el tamaño de la misma.

El ratio combinado del Grupo estimamos que se sitúe en niveles de 97,2% (vs 97,3% en 1T24), niveles que de cara a final de año no esperamos vaya a cambiar de manera significativa, sin descartar que en algún trimestre estanco puedan darse zonas de 94% de ratio combinado.

Tras el buen comportamiento de la cotización, c.+35% desde mediados de marzo, y tan sólo una corrección del 5% desde los máximos alcanzados a principios de junio en 1,2 eur, reducimos nuestra recomendación a Infraponderar desde Mantener ante la ausencia de potencial a nuestro precio objetivo de 0,9 eur/acc.

Recomendación Infraponderar (antes Mantener) y P.O 0,9 eur/acc.