Las Bolsas europeas tienen potencial gracias al contexto macro y un BCE gradual
Santander Private Banking
Para realizar la valoración del índice EuroStoxx 50 mediante un modelo de descuento de dividendos, nos decantamos por referencias próximas a su media histórica (ROE del 11,0%, pay-out del 48% y una tasa de descuento del 7,5%). Como resultado, de cara a finales del ejercicio 2018, obtenemos un intervalo objetivo de entre 3.747 y 4.278 puntos, lo que arrojaría un potencial medio de rentabilidad cercano al 11% (hasta 4.008 puntos), respecto a la cotización a cierre de 18/12/2017.
Ventas al alza (entorno macro positivo) y estabilidad, como mínimo, en márgenes, desembocarían en un momentum positivo de beneficios para las compañías europeas. Preferencia por aquellas con mayor sesgo doméstico y al ciclo.
Evitamos exposición a Reino Unido. A lo largo de los próximos meses se irán definiendo los términos de la futura relación con la UE, lo que podría introducir algo de volatilidad sobre aquellas compañías con mayor exposición a la UE (no tanto en las globales).
En el caso de España, para realizar la valoración del índice Ibex-35 mediante un modelo de descuento de dividendos, nos decantamos por unas referencias conservadoras (ROE del 10,5%, pay-out del 50% y una tasa de descuento del 7,5%). Como resultado, de cara a finales del ejercicio 2018, obtenemos un intervalo objetivo entre 11.231 y 12.857 puntos, lo que arrojaría un potencial medio de rentabilidad cercano al 16% (hasta 12.030 puntos), respecto a la cotización a cierre de 18/12/2017.
El selectivo español cotiza con descuento frente a sus comparables europeos debido a la inestabilidad política de la segunda mitad de 2017. Esta prima debería diluirse a medida que se normalice la situación institucional. Dada su exposición internacional, el Ibex35 sigue constituyendo una forma de tomar exposición a LatAm de manera indirecta, de cuyo momentum cíclico se beneficiaría.