IAG: "Un valor recomendado sólo para perfiles muy dinámicos"
Bankinter
IAG aumentará la inversión y no abonará dividendos a corto plazo. Presentó sus perspectivas a medio plazo entre las que se incluyen:
(i) Margen Operativo entre 12%/15%.
(ii) Rentabilidad Capital Invertido entre 13%/16%.
(iii) Apalancamiento DFN/Ebitda inferior a 1,8x.
(iv) Espera volver a abonar dividendo, pero no especifica el momento. Lo hará sólo cuando su balance alcance una posición robusta y haya acometido las inversiones previstas. Esto es coherente con nuestras estimaciones, puesto que no contemplamos la vuelta al dividendo a corto plazo.
(v) Obtención de 1.500M€ en los negocios españoles (Iberia y Vueling).
(vi) Inversión en torno a 4.500M€ (año) entre 2024 y 2026 para renovar y ampliar la flota, digitalizar y mejorar la experiencia de cliente.
(vii) Previsiones: no ofrece variación respecto a lo publicado en sus resultados 3T 2023. Estimó que 2023 será un año de fuerte recuperación de márgenes, beneficio y fortalecimiento de su balance. Para el conjunto del año, estiman que la capacidad se situará en el 97% de los niveles previos a la pandemia. En 2024 operará a la misma capacidad que antes de la pandemia y en 2026 entre +10%/+14% por encima.
Opinión de Bankinter
Las perspectivas a medio plazo presentadas por IAG fueron acogidas negativamente por el mercado. En nuestra opinión, se debe a que no hay grandes novedades y no concreta su vuelta al dividendo. A pesar de ello, mantenemos nuestra recomendación de Comprar por los siguientes motivos:
(i) Recuperación del Sector Aéreo. Según Aena, el tráfico aéreo en los aeropuertos españoles se incrementó entre enero y octubre +16,9% vs 2022. Algunos factores sirven de catalizador como la demanda embalsada, la consolidación del sector o la moderación de la inflación. De hecho, IAG hace referencia a la fortaleza de la demanda (para el 4T 2023 ya tienen reservas por el 75% de sus vuelos).
(ii) Es atractiva en términos de valoración (Valor Contable/Nº Acciones 1,0x).
(iii) Ha llevado a cabo un saneamiento de su balance (DFN/Ebitda 1,3x) y ésta será la tendencia en los próximos años (DFN/Ebitda estimado Compañía < 1,8x).
(iv) Resultados 3T 2023 fuertes (Ingresos a/a +18%; BNA +44%)
Entre los principales riesgos se encuentra la volatilidad en el petróleo (aunque cuenta con coberturas por el 73% en 4T 2023, 54,8% promedio 2024) y la tensión geopolítica (Israel y Ucrania), que impacta negativamente en la demanda de vuelos. Reiteramos que es un valor recomendado sólo para perfiles muy dinámicos.