Existe una “oportunidad generacional” para los inversores en este sector, afirma JPMorgan
En el espacio de sólo 12 días, los traders habrán tenido que asimilar una elección japonesa de fin de era, ganancias cruciales de megatecnología, un presupuesto del Reino Unido, datos de inflación del PCE de EE.UU., una reunión de política del Banco de Japón, el informe de nóminas no agrícolas de EE.UU., una elección estadounidense ferozmente disputada y reñida, y una decisión de política de la Reserva Federal.
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Por lo tanto, las posibilidades de volatilidad a corto plazo son bastante altas, como cabría esperar, pero parece que a los inversores en renta variable no les preocupa demasiado. El S&P 500 ha subido un 21,8% en lo que va de año y se sitúa a una fracción de su récord. Mientras tanto, el índice CBOE VIX, un indicador de la volatilidad esperada del mercado de valores, está alrededor de 20 y apenas por encima de su promedio histórico de 19,5.
De todos modos, con tantos catalizadores importantes en el horizonte, tal vez sea momento de hacer una pausa y considerar el largo plazo. Mucho más largo.
JPMorgan Private Bank publicó recientemente la 29ª edición de sus supuestos sobre el mercado de capitales a largo plazo, un antídoto, dice el estratega de inversiones globales Alan Wynne, contra el “cortoplacismo de las finanzas modernas”.
Los supuestos brindan expectativas de rentabilidad y riesgo para más de 200 activos y estrategias en 19 monedas base. “Es importante destacar que, como sugiere el nombre, estos supuestos son para el largo plazo (10 a 15 años) y deberían ayudar a orientar a los inversores a la hora de tomar decisiones estratégicas de asignación de cartera”, afirma Wynne.
El contexto fundamental es favorable. La inflación parece haber sido un fenómeno cíclico impulsado por la pandemia y la mayoría de los principales bancos centrales están reduciendo ahora los costes de financiación. Wynne señala que el “índice de miseria”, que es la suma de la inflación anual de los precios al consumidor (2,4%) y la tasa de desempleo (4,1%), se sitúa en el 6,5%, un nivel inferior al que ha tenido el 85% del tiempo en los últimos 50 años. En teoría, eso debería significar que los hogares son más felices.
“Una menor inflación y un crecimiento económico más fuerte crean un contexto de inversión favorable que se presta a oportunidades en todas las clases de activos”, afirma Wynne.
En cuanto a las acciones, señala que el aumento de casi el 20% en los mercados globales este año significa que las ganancias futuras deben partir de valoraciones más altas, en particular en el sector tecnológico, y esto reduce las expectativas de rentabilidad. Es una opinión que encaja con los comentarios recientes de David Kostin de Goldman Sachs y otros de que el fuerte repunte del mercado en los últimos años significa que podría sufrir una década de rendimientos mucho más magros.
Los activos de renta fija corporativos son relativamente atractivos debido a que la resiliencia económica, especialmente en Estados Unidos, ha llevado a diferenciales de crédito más ajustados (la compensación de rendimiento que reciben los inversores por invertir en bonos que supuestamente son más riesgosos que los bonos del Tesoro de referencia).
Según Wynne, el capital privado se enfrenta a una serie de obstáculos, “incluidos el mayor costo del capital; los elevados múltiplos de precios de compra de los fondos de inversión recientes; niveles históricamente altos de capital de inversión no solicitado pero comprometido (polvo seco); y un entorno de salida difícil”.
Pero es el sector inmobiliario el que Wynne parece tener más optimismo a largo plazo. “Las tasas elevadas y los mercados de deuda desafiantes han hecho bajar los valores de los bienes raíces comerciales”, dice. “Vemos que surge una oportunidad generacional para los inversores inmobiliarios a largo plazo como resultado directo de la revalorización significativa de las valoraciones”.
Ese cambio aumenta las expectativas de retorno para los activos principales en Estados Unidos, Europa y el Reino Unido debido a mayores rendimientos de entrada, estima Wynne.
“Nuestra previsión de rentabilidad a largo plazo para 2025 para el sector inmobiliario estadounidense se eleva al 8,1% desde el 7,5% del año pasado. Es importante destacar que el sector inmobiliario no es un monolito, y nuestra previsión de rentabilidad del valor añadido aumenta al 10,1% desde el 9,7%”, afirma.