Bank of America sitúa a Airbus como una de las joyas de la corona para 2025
Airbus probablemente cerró 2024 con >750. Fuerte A320, débil A350
Airbus parece haber tenido un buen mes de diciembre, con entregas probablemente >110 y, por lo tanto, se situaría en el rango de 750-760 frente a la previsión de 770 (+/-20).
Los A320 han experimentado una fuerte aceleración en el cuarto trimestre, y estimamos que el cuarto trimestre de 2024 fue de +13 aviones en comparación con el cuarto trimestre de 2023 a pesar de los importantes problemas con el motor LEAP, lo que es alentador. El A350, por otro lado, ha tenido un final pobre en 2024, con Airbus entregando solo alrededor de 55 a lo largo del año frente a los >60 de BofAest. Airbus redujo sus expectativas de crecimiento del A350 en 2025 en los resultados del tercer trimestre, y ahora VA Cons espera solo 66 entregas en 2025 frente a las 65 de BofAest. La integración de Spirit será el foco principal de Airbus en 2025, en nuestra opinión, con el objetivo de estabilizar la producción del fuselaje. El próximo catalizador para Airbus serán los resultados del cuarto trimestre de 2024 a mediados de febrero, donde esperamos una previsión de unas 800/810 entregas en el ejercicio fiscal 2025. Airbus es una de nuestras "25 acciones para 2025" y está en nuestra lista de ideas principales de Europa 1. Ajustamos las estimaciones para las últimas entregas, pero nuestra orden de compra sigue siendo de 180 € (47,17 USD/ADR). Reiteramos la recomendación de compra.
Vemos que el desbloqueo de la oferta en 2025 respalda la valoración
La cadena de suministro ha sido el principal lastre para el caso de inversión de Airbus en 2024, impulsada principalmente por los motores. Como resultado, la rampa de producción del A320 en 2024 ha sido inexistente, ya que la tasa mensual de producción continua de 12 meses se ha mantenido en alrededor de 49/mes. Vemos una fuerte mejora en LEAP en 2025 impulsada por la certificación HPT y la mejora de los rendimientos.
La opcionalidad de retorno de capital tiene un claro potencial para impulsar la recalificación
Vemos que Airbus ofrecerá una conversión de efectivo de alrededor del 90% en 2025-29e, lo que sugiere un amplio margen para aumentar los retornos para los accionistas. Los pares que han delineado políticas de retorno de capital han sido recompensados con una recalificación. Vemos que Airbus inicia un programa de recompra en 2025. Modelamos una recompra de 1.000 millones de euros en 2025 y potencial para que esto crezca materialmente a medio plazo.
Debilidad del EURUSD: Airbus se beneficia significativamente
El EURUSD está actualmente en 1,035, y Airbus tiene 22.000 millones de dólares de cobertura en 2025 en 1,20. Durante el período 2025-29, hay un viento de cola significativo de FX que respalda la rentabilidad de Airbus. Vemos un viento de cola de 3 centavos en 2025 sobre la tasa alcanzada, y vemos que la tasa alcanzada caerá a 1,09 en 2029. Cada movimiento de 1 centavo en la tasa alcanzada equivale a aproximadamente 200 millones de euros de EBIT.