BANCOS ITALIANOS. El ejecutivo italiano vende un 12,5% de Monte dei Paschi. Estos son nuestros bancos favoritos.

La operación se ha realizado mediante una colocación acelerada entre inversores institucionales a un precio de 4,15 €/acc – equivalente a un descuento de 3,5% con respecto al cierre de ayer (4,30 €/acc) -. Opinión: Lo natural es que la cotización se ajuste a este precio de referencia en la sesión de hoy, pero será un impacto transitorio porque es una buena noticia y nuestro razonamiento es el siguiente:

(1) el descuento aplicado se encuentra en el rango bajo de lo habitual en este tipo de operaciones (rango ~3,0%/5,0%).

(2) la transacción refleja el fuerte interés inversor por la banca italiana. Como referencia, el ejecutivo vendió un 25,0% del capital de MPS el 20/nov./2023 por 920 M€ - equivalente a un precio de 2,92 €/acc -. En ese momento, la operación se realizó con un descuento del 4,9% sobre el precio de cierre del día anterior.

(3) MPS acumula una revalorización de +39,7% en 2024/YTD, pero aún cotiza con múltiplos de valoración atractivos. Con un P/VC ~0,5 x (vs 0,5/1,2 x en Europa) y un PER 2024 e ~5,7 x (vs 5,0/9,0x en Europa), tiene una rentabilidad por dividendo estimada en 10,0% (vs 3,5% en el EuroStoxx Banks), (4) la salida del ejecutivo facilita una operación corporativa a medio plazo. De hecho, el mercado especula con una posible fusión entre MPS (capitalización bursátil ~5.364 M€) y BPM (capitalización ~9.378 M€) o bien entre MPS y BPER (capitalización ~6.296 M€)

Recordamos que nuestras entidades favoritas en Italia son Unicredit (+40,5% YTD) e Intesa (+26,6% YTD) y que ambas están incluidas en nuestras carteras modelo europeas.