AXA: " Ingresos sólidos y solvencia cómoda. Mantenemos en Comprar"
Bankinter
Principales cifras de actividad 9M 2022: Ingresos 78.400M€ (+3% en términos reportados; +2% en términos orgánicos). Solvencia II 225% vs 227% en 1S 2022.
Opinión de Bankinter
Los ingresos crecen a un ritmo sólido en los 9M 2022 (+2%). Por ramos, destaca el crecimiento de los seguros de Salud +14%. Seguros No Vida crece +3% debido al impacto de las subidas de precios, mientras que la reducción de la exposición a NatCat (-20%) contrarresta parte del crecimiento. Si bien, este hecho reducirá la volatilidad de sus resultados.
En este sentido, las reclamaciones estimadas por el Huracán Ian ascienden a 400M€. Implica un 0,7% de cuota de mercado sobre el total de las reclamaciones, lo que supone estar por debajo de su cuota de mercado histórica. El segmento de Gestión de activos crece un 2% por mayores comisiones por transacción, con una entrada de flujos netos de +18.000M€.
En el lado negativo, Vida&Ahorro retrocede un -6% debido a los menores ingresos en Unit-Linked (-12%) y Ahorro (-13%). La solvencia retrocede 2 p.p., pero se mantiene en un nivel sólido (225%). Identificamos 4 argumentos que refuerzan nuestra recomendación:
(i) el cambio de tendencia en resultados es un hecho. Los resultados mejoran y prevemos menor volatilidad a futuro,
(ii) la solvencia se mantiene en un nivel cómodo (225%). Esto refuerza su capacidad para repartir
(iii) dividendos con una rentabilidad atractiva (6,3% 2023e) y
(iv) el plan de simplificación de la estructura de negocio/reducción de gastos avanza en buena dirección.